국내 바이오기업 보로노이가 글로벌 항암신약 개발에 필요한 자금 확보를 위해 527억원 규모의 전환사채(CB) 발행을 결정했다. 핵심 신약 후보물질의 임상 개발을 확대하기 위한 조치지만, 향후 주식 전환에 따른 기존 주주들의 지분 희석 가능성도 투자자들이 살펴야 할 변수로 떠올랐다.

13일 금융시장 공시 내용에 따르면 코스닥 상장사 보로노이는 이날 이사회를 열고 527억원 규모의 제5회 무기명식 이권부 무보증 사모 전환사채 발행을 결정했다.

이번 전환사채는 운영자금 조달을 목적으로 발행된다. 표면이자율은 연 0%, 만기이자율은 연 2%로 설정됐다. 납입 예정일은 오는 23일이며 만기일은 2031년 11월 23일이다.

표면이자율이 0%인 만큼 정기적인 이자 지급 부담은 없지만, 만기까지 주식 전환이나 조기상환이 이뤄지지 않으면 원금의 약 110.4%를 상환해야 한다.

보로노이는 조달 자금을 주요 항암신약 후보물질의 글로벌 임상 개발과 운영에 사용할 계획이다.

자금 집행 일정은 2026년 27억원, 2027년 250억원, 2028년 이후 250억원으로 구성됐다. 총 527억원을 단계적으로 투입해 임상시험과 연구개발을 이어간다는 방침이다.

주요 투자 대상은 비소세포폐암 치료제 후보물질인 VRN11과 HER2 표적항암제 후보물질 VRN10이다.

VRN11은 상피세포성장인자수용체(EGFR) 변이 비소세포폐암을 표적으로 개발 중인 항암신약 후보물질이다.

보로노이는 기존 치료제인 타그리소(성분명 오시머티닙) 투여 이후 내성이 발생하거나 뇌전이가 나타난 환자군을 대상으로 개발을 진행해 왔다.

최근에는 기존 항암 치료 경험이 없는 환자를 대상으로 하는 1차 치료 영역까지 임상 개발 범위를 확대하고 있다. 이를 통해 치료 적용 가능성을 넓히고 글로벌 항암제 시장에서 경쟁력을 확보한다는 전략이다.

또 다른 핵심 후보물질인 VRN10은 HER2 변이 및 양성 고형암을 표적으로 개발 중이다. 회사는 2027년 임상 1b상 진입을 목표로 후속 개발을 추진하고 있다.

미국 오릭 파마슈티컬스에 기술이전한 VRN07도 주요 개발 과제 가운데 하나다.

VRN07은 EGFR 및 HER2 엑손20 삽입 변이 비소세포폐암을 표적으로 하는 치료제 후보물질이다. 오릭 파마슈티컬스는 2027년 글로벌 임상 3상 진입을 계획하고 있다.

다만 이러한 일정은 현재 제시된 개발 목표로, 실제 임상 진행 속도와 결과는 환자 모집 상황 및 규제기관 검토 등에 따라 달라질 수 있다.

이번 전환사채 발행에서 투자자들이 주목해야 할 또 다른 부분은 주식 전환 조건이다.

전환가액은 주당 11만1510원으로 결정됐다. 전환청구기간은 2027년 11월 23일부터 2031년 10월 23일까지다.

전환사채가 최초 전환가액을 기준으로 전량 주식으로 전환되면 보로노이 보통주 47만2603주가 새롭게 발행된다. 이는 현재 발행주식 총수의 약 2.48%에 해당한다.

전환사채는 일정 조건에 따라 채권을 발행회사의 주식으로 바꿀 수 있는 금융상품이다. 기업은 자금 조달 수단으로 활용할 수 있지만, 주식 전환이 이뤄지면 발행주식 수가 증가하면서 기존 주주의 지분율이 낮아질 수 있다.

이번 발행에는 주가 하락에 따른 전환가액 조정 조건도 포함됐다.

전환가액은 발행일로부터 7개월마다 주가를 기준으로 조정할 수 있으며, 최저 조정가액은 최초 전환가액의 70%인 7만8057원이다.

전환가액이 낮아지면 동일한 사채 금액으로 전환할 수 있는 주식 수가 늘어날 수 있어 기존 주주들의 지분 희석 부담도 확대될 가능성이 있다.

기존 미상환 주식 관련 사채도 고려해야 한다.

보로노이의 기존 미상환 전환사채와 교환사채 잔액은 총 388억원이다. 이번 발행분을 포함하면 관련 사채 잔액은 915억원으로 증가한다.

공시상 기존 미상환 사채와 신규 발행분의 전환·교환 가능 주식 수를 합산하면 총 79만8677주로, 현재 발행주식 총수의 약 4.29%에 해당한다.

다만 해당 수치는 공시상 전환·교환 조건에 따른 잠재 물량이다. 실제 신주 발행 규모는 전환청구 여부와 전환가액 조정, 교환사채의 교환 방식 등에 따라 달라질 수 있다.

투자자에게는 조기상환청구권도 부여된다.

사채권자는 발행일로부터 2년이 지난 2028년 11월 23일부터 3개월마다 조기상환을 청구할 수 있다. 이는 투자자에게 자금 회수 선택권을 제공하지만, 회사에는 향후 상환자금 확보 부담으로 작용할 수 있다.

이번 자금 조달에는 증권사와 금융기관, 투자조합 등 다수의 기관투자자가 참여할 예정이다.

보로노이는 확보한 자금을 바탕으로 핵심 항암신약의 임상 개발을 확대하고 글로벌 제약사와의 기술이전 및 공동개발 기회를 모색할 방침이다.

향후 기업가치를 좌우할 핵심 변수는 연구개발 성과다.

신약 후보물질의 임상시험이 계획대로 진행되고 유의미한 안전성·유효성 데이터가 확보될 경우 후속 개발과 사업화 가능성에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다.

반면 임상 일정 지연이나 추가 자금 조달 필요성이 발생하면 재무적 부담이 확대될 가능성도 있다.

특히 바이오기업은 신약 개발 과정에서 장기간 연구개발 비용이 발생하는 만큼 안정적인 자금 확보와 임상 성과가 중요한 경영 과제로 꼽힌다.

보로노이의 이번 전환사채 발행은 항암신약 개발에 필요한 자금을 마련하는 동시에 향후 주식 전환과 상환 부담을 수반하는 결정이다.

시장에서는 오는 23일 납입 여부와 VRN11·VRN10의 임상 진행 상황, 전환사채에 따른 잠재적 지분 희석 규모 등을 주요 변수로 주목할 전망이다.