10x 리서치 창립자 마르쿠스 틸렌에 따르면, 월스트리트 트레이더들과 차익 실현에 나선 고래들이 시장을 재편하면서 비트코인이 연속해서 두 자릿수 상승률을 기록하던 시절은 끝났다.

랠리 이후 기관 트레이더들이 콜옵션을 매도하면서 과거 비트코인에서 나타났던 급격한 가격 폭등이 드물어졌다고 틸렌은 코인텔레그래프의 ‘트레이드 시크릿’ 최신 에피소드에서 말했다.

틸렌은 업계의 역사를 다룬 『크립토 타이탄스』의 저자이기도 하다. 그는 이 책을 집필하면서 각 사이클마다 투자자들에게 암호화폐를 소개하는 사람들이 달랐다는 점을 알아차렸다.

그는 “실제로 각 사이클마다 프로모터가 달랐고, 서로 다른 프로모터들이 서로 다른 투자자들을 끌어들인다”고 말했다.

이번에는 투자자들이 경제 지표와 연방준비제도의 결정에 따라 거래하는 월스트리트 출신 프로모터들이 등장했다. 틸렌은 비트코인이 뉴스에 따라 빠르게 상승한 뒤, 다음 대형 거시경제 이벤트가 발생하기 전까지 차트에서 횡보할 것으로 예상한다.

누가 실제로 비트코인을 사고 있는가?

틸렌은 자신이 분석한 600억 달러 규모의 비트코인 현물 ETF 순유입액 중 최대 절반을 시장조성자들이 차지한다고 추정한다. 이들 업체는 옵션 거래를 헤지하기 위한 수단으로 ETF 주식을 보유하므로, 해당 포지션이 반드시 비트코인 가격 상승에 베팅하는 것을 의미하지는 않는다.

그는 “그러므로 결국 그것은 순수한 매수가 아니었다”고 말했다.

그의 추정은 투자 운용사의 특정 증권 보유 내역을 공개하는 13F 양식 신고서 검토에 근거한다.

틸렌은 ETF로 유입된 자금의 첫 물결에는 기관과 기업 수단을 통해 매수한 개인 투자자들도 포함됐다고 말했다. 일부 투자자들은 기초 암호화폐 보유 자산의 가치보다 상당한 프리미엄을 지불했다.

틸렌은 “기관들이 들어올 수 있다고 여전히 생각한다. 일부 국부펀드도 들어올 수 있다고 여전히 생각한다”고 말했다.

비트코인, 연말까지 9만 달러에 도달할 수 있어

틸렌은 여전히 비트코인이 연말까지 9만 달러에 도달할 것으로 보고 있다. 그는 먼저 7만 달러 중반~후반대로 하락할 수 있다고 말했다.

비트코인은 이미 그 범위에서 거래된 바 있으며, 금요일 바이낸스의 63억 달러 규모 해킹 이후약 7만6,100달러까지 하락했다. 코인글래스(Coinglass)에 따르면 BTC는 10월을 7.3% 하락으로 마감했다.

틸렌은 최근 몇 달간의 가격 회복을 2023년 초와 비교했다. 당시 비트코인은 약 2만 달러에서 3만 달러로 상승했다. 그는 투자자들이 다음 가격 하락과 진입 시점을 찾는 과정에서 올해 반등을 둘러싼 의구심이 익숙한 양상이라고 말했다.

“모두가 어느 정도 그 기회를 놓쳤다고 생각한다. 그래서 모두가 다시 매수하고 싶어 한다.”

BTC가 9만 달러로 돌아갈 수 있을지는 연준이 차입 금리를 얼마나 더 인상하는지에 일부 달려 있을 수 있다. 중앙은행은 9월 기준금리를 0.25%포인트 인상해 목표 범위를 3.75%~4%로 설정했다.

연준은 지난 수요일 두 명의 당국자가 또 한 차례 0.25%포인트 인상을 지지한 가운데, 분열된 표결로 금리를 동결했다. 연준 성명은 인플레이션이 여전히 높은 수준이라고 밝혀 추가 인상 가능성을 열어뒀다.

틸렌은 12월에 또 한 차례 금리 인상이 있을 것으로 예상하며, 이후 추가 인상에는 더욱 신중한 접근이 이어져 연말까지 비트코인 상승에 도움이 될 수 있다고 말했다.

이더리움은 보유자에게 수익을 보여줘야 한다

틸렌은 이더가 비트코인을 밑돌 것으로 예상하며, 이더리움 활동에서 발생하는 가치의 상당 부분이 레이어2 네트워크로 넘어간다고 말했다.

“나는 이를 가치 있는 유틸리티에 더 가깝게 보지만, 누구도 그 대가를 지불하려 하지 않는다.”

이러한 네트워크를 더 저렴하게 사용할 수 있도록 하는 것은 이더리움 개발의 의도적인 일환이었다. 그러나 거래 비용이 낮아지면 ETH에 대한 투자 논리가 흐려질 수 있다. 

이더리움은 사용자가 지불한 기본 수수료를 소각해 해당 코인을 유통에서 제거한다. 소각량이 검증자에게 새로 발행되는 ETH를 초과하면 공급량이 줄어든다. 수수료가 낮아지면 소각되는 ETH가 줄어들 수 있다.

ETH 공급량은 발행량이 소각량을 초과할 때 증가합니다. 출처: ultrasound.money

1년 넘게 이더에 대해 약세 전망을 유지해 왔다고 말하는 틸렌은 이더리움을 고속도로에 비유합니다. 

그는 “모두가 고속도로가 비어 있어 빠르게 달릴 수 있기를 원하고, 도로가 아주, 아주 깨끗하게 정비되기를 바라지만, 그 비용을 지불하고 싶어 하는 사람은 아무도 없습니다”라고 말합니다.

그는 거래 활동으로 토큰 구매 자금을 조달할 수 있는 사례로 하이퍼리퀴드를 꼽습니다. 이 탈중앙화 무기한 선물 거래소의 지원 기금은 거래 수수료를 HYPE로 전환한 뒤 이를 소각합니다.

이더리움에 대해서는 네트워크 사용과 보유자에게 돌아가는 재정적 혜택 사이의 연계가 더 강해지기를 원합니다.

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