월가 최대 은행의 지분 확대와 공시 이면의 헤지 역학

미국 최대 투자은행 JP모건이 세계 최대 비트코인 보유 기업 스트래티지(Strategy·티커 MSTR)의 지분을 3개월 만에 약 36% 늘린 것으로 확인됐다. 미 증권거래위원회(SEC)에 제출된 3분기 폼 13F(Form 13F) 공시에 따르면 JP모건은 지난 6월 말 62만 4387주였던 스트래티지 보유량을 9월 말 기준 84만 8932주로 22만 4545주 확대했다. 이는 최근 주가 조정을 반영한 평가액 기준 약 9710만 달러(9월 말 공시 당시 기준 1억 3130만 달러)에 달하는 규모다. 특히 자사 리서치 부서가 모건스탠리캐피털인터내셔널(MSCI) 지수 편출 시 최대 28억 달러의 패시브 매도 폭탄이 쏟아질 것이라고 경고한 가운데, 공시 상으로는 3분기 중 현물 주식을 대거 사들인 점이 시장의 이목을 끌고 있다.

85만 BTC 금고와 공정가치 회계가 만든 209억 달러의 실적 착시

스트래티지 역시 본업인 비트코인 재무 축적 행보를 늦추지 않고 있다. 회사는 지난 9일 약 8200만 달러를 투입해 비트코인 1036개를 개당 평균 7만 9012달러에 추가 매입하며 총 보유량을 85만 364BTC(누적 매입액 641억 6500만 달러·평단 7만 5456달러)까지 끌어올렸다. 비트코인 시세 변동이 재무제표에 즉각 반영되는 공정가치(Fair Value) 회계 기준에 힘입어 3분기 디지털자산 평가이익만 약 209억 1000만 달러를 기록했고, 분기 중 시장가 유상증자(ATM)를 통해 54억 1000만 달러의 신규 자금을 수혈했다. 그러나 신주 발행과 전환사채, 우선주 배당 부담이 동시에 누적되고 있어 단순 총보유량 증가가 곧바로 주당 순자산가치(NAV) 상승으로 이어지는지를 면밀히 따져봐야 하는 시점이다.

13F 데이터의 구조적 한계와 풋옵션 병행 전략

JP모건의 보유량 급증을 월가의 일방적인 '스트래티지 강세 베팅'으로 해석하는 데는 신중함이 요구된다. SEC에 제출되는 폼 13F는 기관의 고유 자기자본(Prop Trading) 투자분뿐만 아니라 자산관리(WM) 부문 고객들의 위탁 계좌, 파생상품 시장조성(Market Making) 재고, 17개 산하 계열사의 포지션을 모두 단순 합산해 집계하기 때문이다. 실제로 이번 13F 공시 세부 내역에는 현물 주식 증가와 함께 주가 하락 시 수익이 발생하는 풋옵션(114만 8500주 규모) 역시 직전 분기 대비 60%가량 급증한 것으로 나타났다. 나아가 9월 30일 이후인 11월 중순 확정된 MSCI 지수 편출 충격이 3분기 공시에는 반영되지 않은 만큼, 월말 리밸런싱을 앞둔 월가의 실제 수급 방향은 양방향 헤지 포지션 청산 여부를 지켜본 뒤에야 윤곽이 드러날 전망이다.