• 화요일 급락 이후 수요일 Circle 주가는 상승했지만, 제프리스는 은행 및 핀테크가 발행하는 스테이블코인, 특히 새로운 Open USD 컨소시엄의 경쟁이 USDC의 성장과 시장 점유율을 압박할 수 있다고 경고했습니다.
• Stripe, Coinbase, Visa, Mastercard, BlackRock 등 140개 이상의 기업이 지원하는 Open USD 네트워크는 참여자와 준비금 수익을 공유하여 결제 제공업체에게 매력적인 대안이 될 수 있습니다.
• Circle의 CEO Jeremy Allaire와 ARK Invest의 Lorenzo Valente는 대형 컨소시엄이 효과적으로 조정하고 규제 압력을 견딜 수 있는지에 대해 의문을 제기하며, USDC의 기존 네트워크 효과와 규제 기반이 새로운 경쟁자들에 비해 우위를 제공한다고 주장했습니다.

Circle (CRCL) 주가는 Stripe, Mastercard, Coinbase 및 BlackRock이 지원하는 새로운 Open USD 스테이블코인 컨소시엄이 USDC 발행자에게 지속적인 위협을 제기하는지 여부를 투자자들이 평가함에 따라 17% 급락 후 수요일 5% 반등했습니다.

글로벌 중개업체 제프리스는 매도세가 리스크를 충분히 반영하지 않았다고 확신하지 않으며, 은행, 결제 회사 및 핀테크가 자체 스테이블코인을 점점 더 많이 출시함에 따라 Circle이 증가하는 경쟁 압력에 직면하고 있다고 주장했습니다.

"하락 매수? 우리는 하지 않을 것입니다," 라고 회사의 분석팀은 고객에게 보낸 메모에서 썼습니다.

"CRCL의 역풍이 완화될 가능성은 낮습니다," 분석가들은 경쟁이 USDC의 공급 성장과 시장 점유율을 압박할 수 있다고 경고했습니다.

저자들은 약 3,000억 달러의 스테이블코인 시장에서 약 25%를 차지하는 Circle이 더 경쟁적인 단계로 이동하고 있다고 주장했습니다. USDC는 2018년 출시 이후 초기 리드를 얻었지만, 제프리스는 새로운 참가자들이 초기에는 Circle이 부족했던 대규모 내장 배포 네트워크를 갖추고 있다고 말했습니다.

Stripe, Coinbase, Visa, Mastercard 및 BlackRock을 포함한 140개 이상의 회사가 지원하는 Open USD의 출시는 그 변화를 나타냅니다. 컨소시엄은 참여 회사와 준비금 수익을 공유할 계획이며, 이는 결제 제공업체와 핀테크에 더 매력적인 플랫폼이 될 수 있습니다.

제프리스 분석가들은 또한 Coinbase의 참여를 새로운 리스크로 지적했습니다. Circle은 USDC 준비금에서 얻은 이자 수익의 약 95%를 차지하며, Coinbase를 최대 배포 파트너로 크게 의존하고 있습니다. 두 회사의 상업적 계약은 8월에 갱신될 예정이라고 합니다.

중개업체는 Coinbase가 Open USD에 참여하는 것을 USDC를 포기하는 신호로 보지 않지만, 거래소가 결국 경쟁 스테이블코인을 홍보할 수 있으며, 이는 USDC의 성장에 부담을 줄 수 있다고 말했습니다.

네트워크 효과 대 새로운 도전자들

Circle의 CEO Jeremy Allaire는 수요일 X에 긴 글을 올려 경쟁 서사에 반박하며, 스테이블코인은 궁극적으로 몇 년에 걸쳐 구축된 네트워크 사업이지 하룻밤 사이에 복제될 수 있는 제품이 아니라고 주장했습니다.

그는 수천 개의 통합, 거래소 및 탈중앙화 금융 프로토콜 전반에 걸친 깊은 유동성, 유럽 및 일본을 포함한 시장에서의 규제 승인을 USDC의 장점으로 지적하며, 이는 신입자들이 매칭하기 어려울 것이라고 말했습니다.

그는 또한 Open USD의 주요 판매 포인트 중 하나인 파트너와의 준비금 수익 공유에 대해 이의를 제기했습니다. Circle은 이미 배포 파트너와 수익의 대부분을 공유하고 있으며, 인프라에 계속 투자할 수 있는 충분한 수익을 유지하고 있다고 말했습니다.

"모든 수익을 나누는 것은 인프라를 굶주리게 하는 레시피입니다," Allaire는 썼습니다.

그는 또한 컨소시엄 모델 자체에 대해 회의적이었습니다.

"대형 기업 집단은 조정이 잘 안 되고, 인센티브가 맞지 않으며, 일을 느리게 하고, 진정한 지속 가능한 혁신을 위한 공간을 거의 만들지 않습니다," 그는 썼습니다.

컨소시엄 모델의 시험

ARK Invest의 디지털 자산 연구 책임자인 Lorenzo Valente도 그 회의론을 공유하며, 암호화폐는 수년간 Meta의 Diem 프로젝트와 Paxos가 주도하는 Global Dollar Network를 포함한 여러 컨소시엄 지원 스테이블코인 이니셔티브를 보아왔다고 언급했습니다.

"매년 우리는 스테이블코인 주위에 컨소시엄 스타일의 이니셔티브를 얻습니다," Valente는 X 게시물에서 썼습니다. "여기 있는 플레이어 세트는 분명히 강력하지만, 이러한 이니셔티브 중 어느 것도 규모에 도달할 수 있을지에 대해 여전히 매우 회의적입니다."

그는 Open Standard의 가장 큰 도전이 경쟁하는 이익을 가진 140명 이상의 참가자를 조정하는 것일 수 있다고 말했습니다.

"수백 명의 경쟁자가 있는 컨소시엄은 작동한 전례가 없습니다," 그는 말했습니다. "경쟁자 간의 의사 결정 속도는 매우 느릴 것입니다."

Valente는 종종 적시에 결정을 내리기 어려운 거버넌스 구조를 가진 탈중앙화 자율 조직, 즉 DAO와 모델을 비교했습니다.

"'모두가 소유한다'는 것은 거의 항상 누구에게도 책임이 없다는 것을 의미합니다," 그는 말했습니다. "나는 수백 명의 경쟁자에게 허가를 요청해야 하는 위원회보다 단독으로 운영할 수 있는 두 운영자를 선택할 것입니다."

그는 또한 프로젝트가 규제 압력을 받을 경우 대형 은행, 결제 네트워크 및 기술 회사가 계속 헌신할 것인지 의문을 제기했습니다. Circle과 Tether는 글로벌 규제 인프라 및 라이선스를 구축하는 데 수년을 보냈으며, 컨소시엄은 조건이 더 어려워질 경우 일관성을 유지하는 데 어려움을 겪을 수 있다고 그는 언급했습니다.