• 4월과 5월에 거래량이 급감하면서 여러 월가의 주요 기업들이 코인베이스의 2분기 예상치를 대폭 하향 조정했습니다.
• 거래 수치가 부진하더라도 스테이블코인 이자와 스테이킹 보상을 포함한 안정적인 구독 및 서비스 수익이 일부 완충 역할을 할 것으로 예상됩니다.
• 예측 시장과 파생상품과 같은 장기 성장 이니셔티브는 유망하지만, 투자자들에게 가장 큰 변수는 여전히 워싱턴의 규제 진전입니다.

코인베이스(COIN)는 목요일 장 마감 후 2분기 실적을 발표하지만, 회사의 전망이 하반기와 규제 환경의 변화에 대한 관리진의 전망이 중요하다는 것이 분석가들의 대체적인 의견입니다.

대체적인 견해는 2분기가 암호화폐 거래에 또 다른 어려운 분기였다는 것입니다. 투자자들이 신중한 태도를 유지하면서 산업 전반에 걸쳐 현물 거래량이 감소했고, 비트코인과 이더리움(ETH)은 이전 분기보다 평균적으로 낮은 가격에 거래되었으며, 소매 참여도는 여전히 저조했습니다. 암호화폐 시장은 2분기 대부분 동안 압박을 받았으며, 비트코인은 이 기간 동안 약 14% 하락했고 이더리움은 약 25% 하락했습니다. 6월에는 약간의 개선이 있었지만, 대부분의 분석가는 4월과 5월의 약세를 상쇄하기에는 충분하지 않았다고 말합니다.

분석가들이 의견을 달리하는 부분은 이 둔화가 코인베이스의 실적에 얼마나 영향을 미칠지와 새로운 사업들이 얼마나 빨리 회사의 거래 수수료 의존도를 줄일 수 있을지입니다.

거래 급감

바클레이스, 벤치마크, 클리어 스트리트, 컴퍼스 포인트 모두 거래 활동 감소를 이유로 실적 발표 전에 예상치를 하향 조정했습니다.

바클레이스의 분석가 벤자민 부디시는 코인베이스가 분기 동안 약 1,520억 달러의 거래량을 처리했다고 추정하며, 이는 월가의 예상치인 약 1,780억 달러보다 훨씬 낮습니다. 그는 조정된 EBITDA가 컨센서스보다 약 3% 낮을 것으로 예상하며, 블록체인 보상과 기관 거래 수익이 약세를 보일 것으로 보고 있습니다.

클리어 스트리트의 오웬 라우도 소매 활동이 예상보다 약세를 보임에 따라 약 1,600억 달러의 거래량과 3억 100만 달러의 조정된 EBITDA를 예상하며, 예상치를 하향 조정했습니다.

벤치마크의 마크 팔머도 EBITDA 전망을 3억 7,700만 달러로 하향 조정했으며, 컴퍼스 포인트는 수익이 컨센서스를 약간 밑돌 것으로 예상하지만, EBITDA는 기대치와 대체로 일치할 것으로 보고 있습니다.

코인베이스는 여전히 암호화폐 거래 활동에 따라 오르내리며, 이는 지난 1년 동안 더욱 분명해졌습니다. 회사는 스테이블코인, 파생상품, 결제, 토큰화 및 Base 블록체인을 통해 수익을 다각화하기 위해 많은 투자를 했습니다. 이러한 사업들은 계속 성장하고 있지만, 거래 수익에 비해 상대적으로 작습니다.

구독 안정성

분석가들이 더 긍정적으로 보는 분야는 구독 및 서비스 수익입니다.

이 부문에는 USDC의 이자 수익, 스테이킹 보상, 수탁 수수료, Coinbase One 구독 및 기관 서비스가 포함됩니다. 이러한 사업들은 일일 거래량에 덜 연관되어 있기 때문에 분석가들은 약한 거래 수익에 대한 완충 역할을 할 것으로 예상합니다.

벤치마크는 구독 및 서비스 수익이 "완충 역할을 할 것"으로 예상하며, 바클레이스는 암호화폐 가격이 약세를 보이고 USDC 잔액이 소폭 성장함에 따라 코인베이스의 가이던스 하단에 가까운 수익을 예상합니다. 컴퍼스 포인트는 암호화폐 가격 약세와 스테이블코인 성장 둔화로 인해 이 부문이 관리진의 가이던스 중간값보다 낮을 수 있다고 경고하며 다소 신중한 입장을 취하고 있습니다.

예측 시장

2분기 실적이 부진할 수 있지만, 분석가들은 새로운 제품에 대한 관리진의 발언을 주의 깊게 지켜볼 것입니다.

예측 시장은 스포츠 이벤트와 관련된 활동 증가로 인해 코인베이스의 가장 빠르게 성장하는 사업 중 하나로 부상했습니다. 바클레이스는 이 카테고리가 의미 있는 기여자가 되고 있다고 믿고 있으며, 클리어 스트리트는 예측 시장을 여러 장기 성장 동력 중 하나로 보고 있습니다.

모두가 경제성에 동의하는 것은 아닙니다. 컴퍼스 포인트는 코인베이스가 칼시와 경제를 공유하면서 총 수익을 기록하기 때문에 순 기여도가 헤드라인 수치보다 작다고 주장하며 투자자들이 수익성을 과대평가할 수 있다고 경고합니다.

파생상품도 관심 분야 중 하나입니다. 코인베이스의 국제 영구 선물 사업과 Deribit 인수는 회사에 현물 거래만으로는 접근할 수 없는 훨씬 더 큰 글로벌 시장에 대한 노출을 제공합니다. 분석가들은 일반적으로 파생상품을 장기적인 기회로 보고 있지만, 대부분은 2분기 동안 약한 현물 거래량을 상쇄하는 데 기여한 바가 거의 없다고 말합니다.

규제 문제

아마도 가장 큰 논쟁은 분기 자체가 아니라 워싱턴에 관한 것입니다.

미국에서 디지털 자산에 대한 규제 프레임워크를 수립할 클라리티 법안은 투자자들에게 주요 초점으로 남아 있습니다.

벤치마크는 윤리 조항에 대한 최근 움직임이 상원 통과 가능성을 실질적으로 개선했다고 믿으며, 이 법안이 코인베이스 주식의 가장 중요한 잠재적 촉매 중 하나가 될 것이라고 보고 있습니다. 반면 바클레이스는 입법 일정이 여전히 빡빡하고 경쟁 우선순위가 법안을 지연시킬 수 있다고 경고하며 더 신중한 입장을 취하고 있습니다.

컴퍼스 포인트는 가장 회의적이며, 상원의 일정이 8월 휴회 전에 여유가 거의 없으며, 법안이 지연되면 코인베이스의 가치 평가가 압박을 받을 수 있다고 경고합니다.

실적 수치는 궁극적으로 과거의 것이 될 수 있습니다.

투자자들은 3분기에 대한 관리진의 가이던스, 해고 및 비용 절감에 대한 업데이트, 파생상품 및 예측 시장의 진전, 코인베이스가 암호화폐 거래 주기에 덜 의존하기 시작했는지 여부에 집중할 가능성이 높습니다.

이 전환은 여전히 중앙 투자 논쟁입니다. 낙관론자들은 코인베이스가 시간이 지남에 따라 수익을 안정시킬 수 있는 여러 반복 수익원을 꾸준히 구축하고 있다고 주장합니다. 반면 비관론자들은 이러한 노력에도 불구하고 비즈니스가 여전히 소매 암호화폐 활동에 크게 의존하고 있으며 2분기가 그 현실을 강화할 것으로 예상한다고 반박합니다.

COIN 주식은 수요일 작성 시점에 약 1.7% 하락한 $165에 거래되었습니다.