비트코인이 지난 7월 기록한 5만8000달러대가 이번 시장 사이클의 최종 저점인지 여부를 놓고 투자자와 시장 분석가들의 의견이 엇갈리고 있다.

코인텔레그래프에 따르면 비트코인이 5만8000달러 부근까지 급락했을 당시 온체인에서는 통상적인 저점 구간에서 나타나는 강한 매수 활동이 뚜렷하게 관측되지 않았다.

온체인 분석가 윌리 우(Willy Woo)는 비트코인 공급량을 보유 기간별로 구분하는 ‘HODL Waves’ 지표를 근거로 이 같은 분석을 제시했다.

HODL Waves는 비트코인이 각 지갑에서 이동하지 않고 머문 기간에 따라 전체 공급량을 구분해 보여주는 온체인 지표다.

최근 거래된 물량을 나타내는 1~7일 구간은 가격 급락 이후 신규 매수자가 얼마나 적극적으로 시장에 진입했는지를 살펴보는 데 활용된다.

윌리 우에 따르면 지난 7월 1일 비트코인 가격이 5만8000달러 부근까지 하락했을 때 1~7일 동안 이동하지 않은 공급량의 비중은 1.97%에 불과했다.

가격 급락 이후에도 해당 비중은 빠르게 증가하지 않았다. 7월 5일 기준 수치는 2.35%에 그쳐 과거 주요 저점에서 관측됐던 적극적인 저가 매수 흐름과 차이를 보였다는 설명이다.

그는 당시 매수자들이 단기간에 대규모 물량을 사들이기보다 천천히 비트코인을 확보했을 가능성을 제기했다.

이어 온체인상 나타난 매수세가 극소수 투자자에게 집중됐으며, 경우에 따라 단 한 명의 고래가 이를 주도했을 수도 있다고 추정했다.

다만 ‘한 명의 고래’라는 표현은 온체인 데이터를 바탕으로 한 윌리 우의 해석일 뿐 확인된 사실은 아니다.

하나의 투자자가 여러 지갑을 사용할 수 있고 거래소나 수탁업체가 다수 이용자의 자산을 하나의 주소에서 관리할 수도 있어 지갑 주소만으로 실제 투자자 수를 정확히 판단하기는 어렵다.

HODL Waves 수치가 낮았다는 사실도 5만8000달러가 사이클 저점이 아니라는 것을 직접 증명하지는 않는다.

거래소 내부에서 체결된 거래는 블록체인에 즉시 반영되지 않을 수 있으며, 상장지수펀드나 수탁기관을 통한 매수도 일반적인 개인 지갑 이동과 다른 형태로 나타날 수 있다.

결국 7월 저점의 유효성을 판단하려면 HODL Waves뿐 아니라 장기보유자 공급량, 실현가격, 거래소 순유입량, 채굴자 매도, 현물 ETF 자금 흐름 등을 함께 확인해야 한다.

비트코인이 이후 반등세를 유지하고 5만8000달러대를 다시 내주지 않는다면 해당 구간은 결과적으로 주요 저점으로 평가될 수 있다.

반대로 거시경제 불확실성과 현물 수요 둔화로 가격이 다시 하락하면 7월 저점의 바닥 여부를 둘러싼 논쟁은 더욱 커질 전망이다.