• 대부분의 높은 목표는 자금이 금과 다른 자산에서 비트코인으로 이동할 것이라는 가정에 기반을 두고 있지만, 기회 비용을 무시합니다. 장기 미국 국채의 높은 수익률은 비트코인과 같은 비수익 자산을 덜 매력적으로 만듭니다.
• 비트코인의 가격은 2025년 강세장에서 달러 가격과 달리 30년 국채 수익률 대비 새로운 고점을 기록하지 못했습니다.
• 그 비율은 이제 수년간의 지지선을 뚫고 하락하여 약세 헤드앤숄더 패턴을 완성했습니다.

$100만 비트코인 전망이 다시 돌아왔습니다.

자산 관리사 Bitwise는 비트코인이 10년 내에 $130만에 도달할 수 있다고 최근 예측한 최신 사례입니다. 이는 새로운 영역이 아닙니다. Coinbase의 Brian Armstrong, Block의 Jack Dorsey, Ark Invest의 Cathie Wood도 이전에 이와 유사한 발언을 했습니다.

전통 금융의 "무위험 수익률"을 조정한 비트코인의 현재 가격 경로를 자세히 살펴보면 이러한 목표가 다소 야심찬 것으로 보입니다.

백만 달러 예측은 주로 한 가지 가정에 달려 있습니다: 비트코인이 금의 시장 가치의 일부를 차지하거나, 글로벌 연금 펀드와 같은 다른 수조 달러 규모의 자본 풀이 암호화폐에 자본을 할당하면 가격이 급등한다는 것입니다.

대부분의 이러한 목표에는 기회 비용이 포함되지 않는 것으로 보입니다.

비트코인에 있는 모든 달러는 미국 국채의 수익을 얻지 못하는 달러입니다. 이는 시장에서 무위험 수익에 가장 가까운 것입니다. 그리고 국채 수익률이 현재처럼 매력적인 수익을 제공한다면, 여러 분석가들이 가정한 속도로 자본이 비트코인으로 유입될까요?

30년 국채 수익률은 올해 5%를 넘었고 2007년 이후 가장 높은 수준에 있습니다. 이는 비트코인이나 다른 비수익 자산에 있는 모든 달러가 그 5%를 벌지 못한다는 것을 의미합니다. 여러 분석가들은 이러한 높은 채권 수익률이 최근 비트코인의 상승에 직접적인 저해 요인이라고 지적했습니다.

높은 자본 비용은 이미 2025년 강세장에서 비트코인에 타격을 주었습니다.

증거는 BTC의 달러 표시 현물 가격과 장기 자본 비용, 즉 30년 수익률로 조정된 가격 간의 차이에 있습니다. 비트코인의 현물 가격은 2025년에 $126,000까지 상승하여 이전 사이클의 거의 $70,000에 비해 훨씬 높았습니다. 그러나 30년 수익률 대비 가격은 이전에 한 번도 하지 않았던 일을 했습니다: 2021년 고점에 훨씬 못 미쳐, 이 지표에서 사이클마다 새로운 정점을 설정하는 패턴을 깨뜨렸습니다.

또한, 같은 비율이 이제 헤드앤숄더 하락을 완성했으며, 이는 기술 분석에서 가장 강력한 약세 패턴 중 하나입니다.

이 패턴은 세 개의 정점이 후퇴로 나뉘어 있으며, 가운데 정점이 가장 높아 "머리와 두 어깨"의 윤곽을 느슨하게 닮은 형태로 정의됩니다. 그 정점 사이의 후퇴를 연결하는 선, 즉 목선을 하회하는 움직임이 패턴을 확인합니다. BTC/30년 수익률 비율이 정확히 그렇게 했습니다.

이는 일부 모호한 신호가 아닙니다.

Thomas Bulkowski의 수천 개의 역사적 차트 패턴에 대한 연구에 따르면, 전통 시장에서 가장 널리 인용되는 경험적 기술 분석 연구 중 하나로, "헤드앤숄더"(H&S) 상단은 전체 성능에서 36개 차트 패턴 중 9위를 차지하며, 실패율은 단 19%, 확인 후 평균 하락률은 16%, 예상 가격 목표를 51%의 확률로 달성합니다. Bulkowski는 전통 시장에서 역사적으로 추적된 2,800개 이상의 거래에서 이 수치를 도출했습니다.

따라서 BTC-30년 수익률 차트의 H&S 하락은 적어도 장기 자본 비용 대비 암호화폐의 추가 손실을 시사합니다.

이것이 비트코인의 달러 가격이 다시 지속적으로 상승하지 않을 것이라는 의미는 아닙니다. 그러나 7자리 목표가 실현되려면 금리 환경이 2020-21년처럼 지원적이어야 할 가능성이 큽니다.

현재로서는 반대 방향으로 움직이고 있습니다.