금요일 오후가 되면 상품 거래 데스크의 분위기가 바뀐다.

주 초 4일 동안 트레이더들은 베팅으로 수익을 내기 위해 노력한다. 하지만 금요일 점심이 되면 그들은 시장이 일요일 저녁에 다시 열릴 때까지 얼마나 많은 위험을 감수할 수 있을지에 대해 생각한다.

시장이 닫혀 있는 동안 무슨 일이든 일어날 수 있다: 새로운 전쟁 소식, 선거 결과, 예상치 못한 OPEC 발표 또는 최근에 본 것처럼 시장을 움직이는 대통령 게시물. 세계에서 가장 활발하게 거래되는 시장 중 일부와 관련된 포지션을 보유하고 있는 트레이더들에게 48시간은 긴 시간일 수 있으며, 거래가 재개될 때까지 그들은 아무것도 할 수 없다.

"점심시간쯤 되면 데스크는 기본적으로 돈을 버는 것에 대한 생각을 멈추고 일요일 저녁 재개장까지 약 48시간 동안 무엇을 감수할 수 있을지에 대해 생각하기 시작합니다,"라고 전 골드만 삭스 아메리카 디지털 자산 책임자이자 현재 Mysten Labs의 자본 시장 책임자인 무스타파 알 니아마가 말했다.

모든 상품 옵션 트레이더는 이 의식을 알고 있다. 주말 동안 시장이 닫혀 있는 동안 무슨 일이 일어나더라도 그들의 포지션을 유지할 수 있는지 여부가 주말 전의 주요 질문이다.

"위험, 지정학적이든 아니든, 요일을 알지 못합니다,"라고 CME 그룹의 회장 겸 CEO인 테리 더피가 말했다.

그러나 시장은 여전히 대부분 요일을 알고 있다. 수십 년 동안 주말과 시간 외 재난에 대비하는 것은 트레이더들의 일의 일부였다. 그러나 올해 초, 석유 옵션 시장에서 이 오래된 루틴을 뒤흔드는 비정상적인 일이 발생했다.

이란과 이스라엘 간의 긴장이 고조되고 트레이더들이 가격을 추측하기 위해 몰려들면서, 3월 주말 동안 석유 관련 선물의 거래량이 갑자기 급증했다. 문제는 상품 시장이 닫혀 있을 때 발생했지만, 트레이더들은 전통적인 시장이 다시 열리기를 기다릴 필요가 없었다. 대신 그들은 다른 곳에서 거래했다.

트레이더들은 주말 동안 암호화폐 거래소로 몰려들어 "영구 선물"이라는 파생 상품 계약을 거래했다. 이 계약은 24시간 운영된다.

탈중앙화 거래소 Hyperliquid의 모든 활성 계약의 총 가치는 전통적인 상품 시장이 닫혀 있던 3월 8일 일요일에 기록적인 12억 달러에 달했다.

주말 거래량은 여전히 주중 거래량보다 작지만, 적어도 월가의 기준으로는 더 이상 작은 점이 아니다. 이는 몇 년 전에는 거의 존재하지 않았던 것을 강조했다: 전통 금융이 오프라인 상태에 있는 동안 석유 파생 상품 거래를 위한 24/7 장소.

"지난 3개월 동안 Hyperliquid에서 석유 영구 선물의 주중 평균 거래량이 주말보다 약 2-3배 더 많습니다,"라고 DWF Labs의 시장 인사이트 리드인 마틴 리가 말했다. 그럼에도 불구하고 리는 이란 갈등 이후 급증한 활동이 냉각된 이후에도 주말 거래의 전체 거래량 비중이 3월 이후 약 25% 증가했다고 말했다.

그리고 이 변화는 조용히 석유 시장의 다른 코너에 영향을 미칠 수 있다.

주말 문제

에너지 및 거시 분석 회사인 Energy Aspects (EA)의 연구원들은 암호화폐 거래소에서 유사한 24시간 영구 선물의 급속한 성장 덕분에 트레이더들이 단기 웨스트 텍사스 중질유(WTI) 원유 옵션의 가격을 책정하는 방식의 역학이 변화할 것이라고 말했다.

수년 동안 WTI 계약의 암시적 변동성, 즉 기초 자산의 가격이 미래에 얼마나 변동할 가능성이 있는지는 금요일에 하락했다. 트레이더들은 시장이 닫혀 있는 동안 적극적으로 관리할 수 없는 옵션이나 파생 상품을 통한 보호에 비용을 지불하는 것을 꺼렸다. 주말 동안 노출되는 것을 피하기 위해 많은 트레이더들은 금요일 마감 전에 포지션을 줄였고, 이는 Energy Aspects가 설명하는 금요일 암시적 변동성 할인으로 이어졌다.

Energy Aspects에 따르면 그 할인이 좁아지기 시작했다.

"처음으로 트레이더들은 지정학적 위험이 불균형적으로 집중된 주말 동안 옵션 노출을 헤지할 수 있게 되었습니다. 이 발전은 시장 폐쇄 동안 헤지할 수 없는 포지션을 청산하는 롱 감마 보유자들이 금요일에 암시적 변동성이 구조적으로 억제되는 단기 WTI 옵션의 잘 알려진 '주말 효과'에 영향을 미칩니다,"라고 팀 스키로우가 이끄는 분석가들이 최근 메모에서 말했다.

분석가들은 영구 계약이 가능하기 때문에 트레이더들이 주말 동안 영구 선물을 통해 석유 노출을 헤지할 수 있다면, 그들은 금요일 마감 전에 팔았을 옵션을 보유하거나 심지어 구매할 의향이 있을 수 있다고 주장했다.

이론적으로, 이는 이전에는 존재하지 않았던 기회를 창출할 수 있다: 시장이 혼란스러워질 경우 주말 동안 수익을 얻을 수 있으며, 기초 자산의 가격이 급격히 움직이는 동안 단순히 포지션을 유지하는 것만으로는 충분하지 않다.

실제로, Energy Aspects는 연속 선물 계약이 가능하다면, 이는 일반적인 계약의 수명 동안 약 40% 더 많은 헤지 세션을 창출할 것이라고 추정한다. 그리고 이는 영구 선물 때문만이 아니라, CME가 최근 발표한 것처럼 WTI 원유와 금에 대한 소형 24/7 계약을 추가할 계획이기 때문이다. 어떤 연속 상품 선물도 트레이더들이 주말 베팅을 헤지하고 금요일 매도 압력을 줄이는 데 도움이 될 것이다. (그러나 상품 거래를 감독하는 규제 기관인 상품선물거래위원회(CFTC)가 그 계약 출시를 차단했으며, 이는 CME가 기관을 고소하게 만든 조치라는 점은 주목할 가치가 있다.)

몇 베이시스 포인트의 수익을 포착하기 위한 엣지를 찾는 것은 모든 트레이더의 꿈처럼 들리지만, 대부분의 트레이더에게는 연속 거래가 더 널리 확산되기 전까지는 여전히 이론적으로 남아 있을 가능성이 높다. 전략이 타당하다고 생각하는 트레이더조차도 그 영향을 과장하지 않으려 조심한다.

“그 [영구 선물의 가용성] 때문에 변동성이 감소하고 있습니까? 저는 그렇게 생각하지 않습니다,"라고 전통 및 암호화폐 시장 모두에서 활동하는 독립 시장 조성 회사의 한 트레이더가 익명을 유지하며 말했다. "제가 롱 변동성이나 숏 변동성일 때, 제가 신경 쓰는 것은 이게 얼마나 움직이는지입니다. 그리고 어디로 움직이든 어떻게 움직이든 저에게는 별로 영향을 미치지 않습니다. 그래서 CME에서 변동성이 감소했다는 것은 아마도 이전에 너무 높았다는 것을 암시할 것입니다, 왜냐하면 그것을 구매할 수 있는 장소가 많지 않았기 때문입니다,"라고 덧붙였다.

그러나 그는 주말 동안 베팅을 헤지하는 것이 트레이더에게 가치가 있다는 더 넓은 아이디어를 거부하지 않는다.

그가 동의한 것은 주말 동안 헤지할 수 있는 능력이 주어진다면, 트레이더는 CME와 다른 장소에서 변동성에 대해 더 높은 가격을 지불할 의향이 있을 수 있다는 것이다. 왜냐하면 이제 "주말 동안 위험을 감수하고 해제할 수 있는 접점이 이전보다 더 많기 때문입니다. 이전에는 [헤지할 곳이] 없었고, 이제는 0보다 많습니다."

월가의 동의를 얻기

그렇다면 트레이더들이 이전의 "데드 존" 포지션을 헤지할 수 있다면, 왜 대형 은행들은 영구 선물을 거래하지 않을까?

"기관 고객들로부터 약간의 관심이 생기고 있습니다, 제 추측으로는 대부분의 거래량이 소매 시장에서 나오는 것 같습니다,"라고 Bitget의 CEO인 그레이시 첸이 말했다. Bitget은 2분기 동안 상품 및 주식 영구 선물 거래량에서 Binance에 이어 두 번째로 높은 순위를 기록한 중앙화 암호화폐 거래소이다, TokenInsight 데이터에 따르면.

"주된 문제는 그들이 할 수 없다는 것이 아닙니다,"라고 첸은 말했다. "아마도 그들이 투자하기에 충분히 수익성이 있다고 보지 않는 것 같습니다... 적어도 아직은 아닙니다."

의미 있는 유동성의 부족은 기관 트레이더들이 여전히 멀리 떨어져 있는 주요 이유이다.

상품 및 주식과 같은 전통 자산과 연결된 영구 선물의 거래량은 지난 몇 달 동안 의미 있게 증가했지만, 여전히 거대한 월가 거래 회사들이 들어와서 수익을 낼 만큼 크지는 않을 가능성이 높다 — 아직은.

예를 들어, 3월과 4월에 원유 영구 선물의 평균 거래량은 전통 거래소에서 거래된 주요 선물 계약 등가물의 약 2%와 4%에 불과했다, Binance Research 데이터에 따르면.

한편, 2025년 중앙화 거래소에서의 총 영구 선물 거래량은 $62조였으며, 현물 거래량은 약 $19조였다, 벤처 캐피탈 거대 기업 Pantera는 CryptoQuant의 데이터를 인용하여 말했다. 탈중앙화 거래소(DEX) Hyperliquid는 영구 선물의 사용을 가속화했으며, 월간 영구 선물 거래량은 거의 $2000억에 달한다고 DeFiLlama 데이터에 따르면.

이것들은 암호화폐에 대해 엄청난 숫자이지만, 월가의 관점에서는 여전히 상대적으로 작다.

"거래에서 가장 어려운 것은 반대편을 원하는 사람을 찾는 것입니다,"라고 독립 시장 조성 회사의 트레이더가 말했다. "전통적인 유동성 공급자가 없는 상황에서, 그 베팅을 충분히 크게 할 수 있는 방법은 무엇입니까, 결과에 대해 신경 쓸 만큼?"

전통 금융에서 돈은 주말에 쉬다

그런 다음 기존 인프라와 관련된 문제가 있다.

은행과 같은 대형 기관들은 이미 시장의 전통적인 운영 시간에 맞춘 시스템을 갖추고 있다. 주말 거래가 그들이 뛰어들기에 충분한 거래량을 가지고 있다 하더라도, 그들은 이를 위한 다른 구조가 필요할 것이라고 BitGet의 첸은 말했다.

“특히 24/7 인프라를 실제로 갖추지 않은 상위 조직들에 대해,"라고 그녀는 덧붙였다.

DWF의 리도 이 문제를 반영했다. "거래할 수 있는 옵션이 있다고 해서 사람들이 자동으로 그렇게 하기 시작한다는 의미는 아닙니다. 기관과 기업이 이를 수용할 수 있도록 운영 능력에 대한 광범위한 변화가 필요합니다."

이 구조적 문제 중 하나는 주말에 기관들이 운영하는 방식(또는 운영하지 않는 방식)일 수 있다. 은행은 토요일과 일요일에 문을 닫기 때문에 주말 중반에 영구 선물 거래에 대한 마진을 수집하기 어려울 것이라고 Mysten Labs의 무스타파 알 니아마는 말했다, 덧붙여서 이러한 대형 기관들은 실제로 돈을 움직이는 청산 및 결제 레일의 지원이 필요할 것이며, 이는 현재로서는 대부분 주중에 이루어진다.

주말 거래가 가능하더라도, 이러한 대형 기관들이 의존하는 금융 인프라의 대부분은 여전히 그렇지 않다. 은행은 24시간 담보를 이동하지 않으며, 청산 시스템은 주로 주중 시간에 운영되며, 회사들은 단순히 토요일 오후에 추가 자본을 소환할 수 없다.

"월요일부터 금요일까지 갖추고 있는 인프라를 갖추기 전까지는 그렇게 할 수 없습니다,"라고 CME의 더피가 말했다.

간단히 말해, 가장 큰 도전은 시장을 여는 것이 아닐 수 있다. 그것은 모든 것 아래의 금융 시스템을 여는 것이다.

그래서, 그 동안, 실제로 영구 선물을 거래하는 사람은 누구인가? 현재로서는 이러한 도구는 암호화폐 네이티브 회사, 독립 거래 상점 및 영리한 소매 트레이더의 영역에 남아 있다.

"현재로서는 주로 동일한 전형적인 소매, 시장 조성자, 독립 상점들이 영구 선물을 거래하고 있습니다,”라고 알 니아마는 말했다, 그들이 아마도 주로 베이시스 거래나 캐리 트레이드를 위해 영구 선물을 사용하고 있을 것이라고 언급했다. "왜냐하면 그것은 매우 수익성 있는 델타 중립형 거래이기 때문입니다."

주말 격차의 끝

그러나 이전에는 존재하지 않았던 트레이더들에게 영구 선물이 제공하는 또 다른 중요한 역할이 있다. 그것은 주말 동안 뉴스가 터질 경우 시장이 어떻게 거래될지를 측정할 수 있는 도구를 제공한다.

영구 선물 이전에는 전통 시장이 열릴 때 자산이 어떻게 거래될지 대부분 추측에 불과했다. 그러나 이제 영구 선물이 24/7 거래되기 때문에, 트레이더들은 적어도 주말 이후 베팅의 방향에 대한 더 나은 아이디어를 가지고 있다.

Flow Traders의 디지털 자산 OTC 및 제품 책임자인 하인 티보쉬는 영구 시장이 전통 시장이 다시 열리기 전에 또 다른 정보원이 되었다고 말했다.

"영구 선물...은 시장이 어디로 향하고 있는지에 대한 꽤 좋은 지표가 될 것입니다,"라고 그는 말했다. "어떤 방향이 있는 것입니다."

독립 시장 조성 회사의 트레이더도 동일한 변화를 설명했다.

"이제는 일요일 개장 시 더 이상 놀라움이 아닙니다,"라고 그는 말했다, 트레이더들이 점점 더 주말 동안 암호화폐 시장을 주시하여 CME가 개장할 때 전통 선물이 어디서 시작될지 예측한다고 언급했다.

이것은 영구 선물이 전통 시장에 영향을 미치기 시작했다는 첫 번째 신호일 수 있다 — CME를 대체하는 것이 아니라, 시장의 나머지가 잠들어 있는 동안 또 다른 가격 발견의 원천으로.

아마도 지금까지 영구 선물의 가장 큰 영향은 그 도구가 일부 트레이더들의 행동에 영향을 미칠 수 있다는 것이다.

"암호화폐 산업에 있어, 그것은 실제로 큰 문제입니다. 왜냐하면 오랫동안 우리는 항상 학생이었기 때문입니다,"라고 알 니아마는 말했다. 그러나 영구 선물은 전통 금융이 암호화폐 혁신에 의해 잠재적으로 영향을 받을 수 있는 반대 방향으로 움직이는 첫 번째 아이디어 중 하나가 될 수 있다.

영구 선물이 실제로 전통 시장을 재구성할 수 있을지는 불확실하다. (적어도 전통 금융 기준으로) 거래량은 여전히 적으며, 대형 자금 기관들은 여전히 신중하게 지켜보고 있다. 한편, CME의 제안된 24/7 선물 계약 거래는 여전히 불확실하다.

그러나 금요일 오후에 트레이더들의 오래된 습관이 이미 변화하기 시작했다는 징후가 있다. 그들은 여전히 주말에 대해 걱정하며 주말을 보낼 것이다 — 차이점은 연속 거래 시간이 있다면, 그들 중 일부는 더 이상 기다리는 데 시간을 보낼 필요가 없을 수 있다는 것이다. 이제 그들은 이러한 계약을 거래하거나 추적함으로써 돈을 벌기 시작할 수 있다.

"많은 플레이어들, 예를 들어 헤지 펀드나 퀀트 상점의 경우, 전략을 주 5일 대신 주 7일 실행할 수 있다면, 이는 추가로 이틀의 거래일을 의미합니다,"라고 Flow Traders의 티보쉬가 말했다.

"그래서 알파를 가질 수 있다면, 가져오십시오,"라고 그는 덧붙였다.

그리고 적어도 미래에는 금요일 종소리가 트레이더들이 단순히 기다려야 하는 이틀의 시작을 의미한다는 가정이 이전보다 덜 영구적이라는 것이 분명해 보인다.

"저는 모든 시장이 24/7이 될 것이라고 생각합니다,"라고 CME의 더피가 말했다.

아마도 거래 데스크는 24시간 운영 시장에 적절히 대비하기 위해 준비를 시작하고, "주말 효과"의 오래된 루틴을 잊어야 할 때일지도 모른다.