• 비트코인은 투자자들이 정부 채무 대신 대안을 찾으면서 재정적 우려로 인해 수익률이 상승할 경우 혜택을 볼 수 있지만, 연방준비제도의 긴축이 상승을 주도할 경우 피해를 입을 수 있다.
• 일부 분석가들은 연방 적자, 부채 증가 및 자본 경쟁에 대한 우려로 인해 10년 만기 국채 수익률이 6%에 도달할 것으로 예상하고 있다.
• 2023년 말 이후, 10년 만기 수익률은 5.23%로 상승했으며 비트코인은 약 두 배로 증가하여 $86,000에 도달했다. 이는 높은 수익률만으로는 암호화폐의 성과를 결정하지 않는다는 것을 시사한다.

미국 경제 전반의 차입 비용에 영향을 미치는 10년 만기 국채 수익률은 몇 달 동안 상승해 왔으며, 일부 분석가들은 이제 2000년 이후 처음으로 6%에 도달할 것으로 보고 있다.

이는 비트코인에 나쁜 소식처럼 들릴 수 있다. 꼭 그렇지는 않다.

비트코인과 금과 같은 현금 흐름이나 내재 수익률이 없는 자산에 대한 영향은 수익률 상승의 원인에 따라 달라진다.

투자자들이 기록적인 적자에 대해 걱정해서 더 높은 수익률을 원한다면, 이는 미국 정부 재정에 대한 불신임 투표이다. 이는 비트코인과 같은 대안에 대한 강세 논리이다. 장기적으로 비트코인은 수익률과 거의 상관관계가 없었다고 최근 CoinDesk 분석이 보여준다.

"연준의 긴축으로 인해 수익률이 상승하면 비트코인은 고통을 받는다. 재정 및 기간 프리미엄 우려로 수익률이 상승하면 상황이 반전된다,"고 10x Research의 창립자인 Markus Thielen은 화요일 고객에게 보낸 메모에서 말했다. 그는 향후 몇 달 동안 10년 만기 수익률이 6%로 상승할 것으로 예측했다.

2022년 이후의 시장 행동은 Thielen의 견해를 뒷받침한다. 그 해 연준이 인플레이션과 싸우기 위해 여러 차례 50 및 75 베이시스 포인트 금리 인상을 포함하여 금리를 급격히 인상하면서 10년 만기 수익률은 3.88%로 두 배 이상 증가했다.

그 해 비트코인은 64% 하락했다. 연준의 긴축과 수익률 상승은 암호화폐 사기 및 붕괴로 인한 고통을 더했다.

그 이후로 상황은 달라졌다. 2023년 말 이후 10년 만기 수익률은 135 베이시스 포인트 상승하여 5.23%로 2007년 이후 최고치를 기록했다. 같은 기간 동안 비트코인은 약 두 배로 증가하여 $86,000에 도달했으며, 10월 기록인 $126,000 이상에서 후퇴한 이후에도 여전히 높은 수준을 유지하고 있다.

Thielen과 다른 사람들은 최근 수익률 상승의 많은 부분을 재정적 우려와 높은 기간 프리미엄에 기인한다고 본다. 쉽게 말해, 투자자들은 인플레이션과 정부 차입에 대한 불확실성 때문에 장기 채권에 돈을 묶어두는 대가로 더 많은 보상을 받고 싶어한다.

시카고에 기반을 둔 Strategic Analytics는 금에 대해 유사한 점을 지적하며, 2022년 이후 연준의 정책 경로보다 재정 위험을 더 밀접하게 추적해왔다고 언급했다.

"2022년 이후 금은 점점 더 재정 위험 인식 - 기간 프리미엄, 적자, 부채 지속 가능성 - 을 추적하고 있으며, 연준의 정책 경로가 아니다. 금은 실질 수익률을 무시하지 않는다. 그것은 재정 지속 가능성과 통화 가치 하락을 가격에 반영하고 있으며, 이는 주요 동인이 되었다,"고 최근 LinkedIn 게시물에서 말했다.

분석가들, 6% 주목

10년 만기 수익률이 6%에 도달할 것이라는 예측은 주로 부채 우려와 인플레이션을 조정하지 않은 강한 명목 성장에 기반을 두고 있다.

"핵심은 수익률이 여전히 명목 GDP 성장률(5.24% 대 6.56%)보다 훨씬 낮고, 2020년 이후 연방 부채의 연간 약 8.5% 성장보다 훨씬 낮다는 것이다. 따라서 채권 보유자들은 명목 경제와 부채 규모가 확장되는 속도에 대해 아직 보상을 받지 못하고 있다,"고 Thielen은 말했다.

Niles Investment Management의 창립자인 Dan Niles는 CNBC 출연 중 10년 만기 수익률의 합리적인 상한선으로 6%를 지목했다.

그는 GDP의 약 6%에 달하는 적자와 이제 부채 시장에서 자금을 조달하기 위해 재무부와 직접 경쟁하는 하이퍼스케일러를 지적했다.

간단히 말해, 정부는 대규모, 지속적인 적자를 자금 조달하기 위해 계속해서 채권을 판매하고 있으며, 대형 AI 중심 기술 기업들은 같은 시장에서 막대한 금액을 조달하고 있다. 동일한 자본 풀에 대한 경쟁은 수익률을 높이고 모든 사람에게 차입 비용을 더 비싸게 만들 수 있다.

비트코인 강세론자들에게 주의할 점은 연준이 다시 급격히 금리를 인상하기 시작하면 2022년의 시나리오가 적용된다는 것이다.