한 비트코인 정책 싱크탱크가 MSCI가 시장 지수를 관리하는 규정을 강화하기 위한 최신 제안을 어떻게 마련했는지에 의문을 제기했다. 앞서 이 벤치마크 제공업체는 Strategy와 Metaplanet을 포함한 기업들을 ‘비영업기업’으로 취급하고 지수에서 제외할 가능성을 검토 대상으로 지목했다. 

MSCI는 2025년 처음으로 글로벌 지수에서 디지털 자산 재무 기업을 제외하는 방안 을 1월에 보류 했다. 반발이 이어지자 MSCI는 대신 ‘비영업기업’을 더 광범위하게 검토하겠다고 밝혔다. 8월 3일 MSCI는 더 광범위한 제안으로 돌아왔으며, 이 제안에 따라 Strategy와 Metaplanet이 여전히 지수에서 제외될 수 있다.

BPI는 월스트리트의 보이지 않는 위원회라는 제목의 연구 보고서에서 MSCI의 협의 뒤에 있는 자료가 디지털 자산 재무 기업용 내부 폴더에 저장돼 있었음을 지적했다. BPI는 이 발견이 “더 광범위한 표현이” MSCI의 앞선 디지털 자산 재무 기업 제외 시도를 “이어받았는지 묻기에 충분하다”고 밝혔다. 

더 광범위한 제안에 따라 MSCI는 먼저 기업이 상당한 영업자산을 보유하고 있는지 평가한 뒤 5개의 추가 재무 테스트를 적용하게 된다. MSCI 자체 시뮬레이션은 제안된 방법론에 따라 Strategy, Metaplanet, 우라늄 투자 기업 Yellow Cake이 제외될 것임을 보여줬다.

Strategy나 Metaplanet 같은 가상자산 재무 기업을 MSCI 지수에서 제외하면 해당 벤치마크를 추종하는 펀드들이 이들 기업의 주식을 매도해야 할 수 있다. 2025년 JPMorgan 애널리스트들은 Strategy가 제외될 경우 약 28억 달러의 자금 유출에 직면할 수 있다고 추정했다. 

Cointelegraph는 논평을 듣기 위해 MSCI에 연락했지만 기사 발행 전까지 답변을 받지 못했다.

BPI, MSCI의 영업기업 정의에 의문 제기

MSCI는 1월 가상자산 특화 제안을 보류한 뒤 광범위한 검토를 진행하는 동안 영향을 받는 디지털 자산 재무 기업에 대한 중간 제한을 유지했다. 여기에는 해당 기업을 지수에 새로 편입하는 데 대한 제한도 포함됐다. 

MSCI는 새 테스트가 기업의 가치가 수익을 창출하는 영업활동보다 자산 축적에서 주로 비롯되는 기업을 식별하기 위한 것이라고 밝혔다.

BPI는 보고서에서 MSCI가 ‘영업자산’에 의존하는 것에도 의문을 제기했다. 이 용어는 미국 일반회계기준이나 국제회계기준에 따른 표준화된 대차대조표 항목이 아니라는 설명이다.

BPI에 따르면 이는 MSCI가 현금, 투자, 건설 프로젝트, 전략적 보유자산과 같은 자산을 어떻게 분류할지에 상당한 재량을 부여할 수 있다.

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BPI는 이 문제가 가상자산을 넘어 확장될 수 있다고 밝혔다. 광산이나 위성 네트워크 같은 자본집약적 사업은 많은 양의 자산을 보유할 수 있고, 수익을 창출하기 전 수년간 외부 자금 조달에 의존할 수 있다는 주장이다. 

BPI는 어떤 기업이 MSCI의 광범위한 시장 지수에 편입될 자격을 갖추는지 판단하기 위한 더 명확하고 재현 가능한 기준을 공개하라고 MSCI에 촉구했다.

MSCI는 9월 30일까지 의견을 접수했으며, 10월 16일 또는 그 이전에 결과를 발표할 것으로 예상한다고 밝혔다. 이에 따라 발생하는 변경 사항은 2026년 11월 지수 검토의 일환으로 시행될 예정입니다.

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