5년 전, Robinhood와 AMC는 밈 주식 시대의 얼굴이었지만 이제 그들의 CEO는 토큰화 주식을 두고 서로 전쟁을 벌이고 있다. 이는 블록체인 기반 도구로, 회사의 주식을 나타내거나 나타낸다고 주장한다. AMC의 CEO Adam Aron은 Robinhood가 AMC의 주식을 동의 없이 토큰화했다고 주장하며 그 제품을 '혐오스럽다'고 불렀다. Vlad Tenev는 동의가 필요하지 않으며 Robinhood는 단지 미국 주식 노출에 대한 국제적 수요를 충족시키고 있다고 응답했다.

논란이 되는 제품은 Robinhood의 해외 자회사가 발행한 채무 증권으로, Aron은 이를 '허구의 합성 주식 시장'이라고 부른다. 이 토큰은 주식의 가격을 추적하지만 구매자에게 기초 주식의 소유권을 제공하지 않는다. 업계에서는 이러한 합성 제품을 '래퍼'라고 부른다.

그들의 논쟁을 넘어서, Tenev는 수백만의 소외된 국제 투자자에게 미국 주식 시장에 접근할 수 있는 기회를 제공하는 엄청난 기회를 정확히 인식하고 있다. 미국의 인구는 약 3억 4천만 명이다. 미국 외에 거주하는 개인 투자자의 수는 최소한 그 수치와 같지만, 그들 중 대다수는 미국 시장에 직접 또는 저렴하게 투자할 수 없다. 토큰화를 통해 접근성을 확장하면 글로벌 투자가 미국 기업으로 흘러들어갈 것이다. 이 확장된 투자 자본 풀은 지난 50년 동안 미국 시장이 가졌던 가장 큰 기회를 나타낸다.

그러나 이러한 합성 증권을 제공하는 회사들은 이 일생에 한 번 있는 기회를 자신들의 것으로 보고, 국제 투자자와 미국 시장 사이에 끼어들어 미국 주식에 대한 글로벌 수요가 창출하는 거래 활동, 유동성 및 수수료를 포착하려고 한다.

더 직설적으로 말하자면: 미국 주식의 합성 토큰화는 미국 대중에게 손해를 끼친다.

래퍼는 발행자가 담보로 보유하기 위해 주식을 구매할 때 단 한 번만 미국 자본 시장에 접촉한다. 그 이후 거래는 해외에서, 토큰 보유자 간에 이루어지며, 회사의 주식이 거래되는 거래소에는 도달하지 않는다. 그 결과는 회사의 시장 자본화의 실제 증가를 반영하지 않는 미국 회사에 대한 잘못된 투자 수요이다. 이미 이러한 방식으로 토큰화된 거의 200개의 미국 회사를 곱하면, 2030년까지 2.7조 달러로 예상되는 시장에서 미국 회사와 포트폴리오에 대한 기회 비용이 잠재적으로 증가한다.

9월 17일, SEC는 선을 그었다. 블록체인 플랫폼이 토큰화된 증권을 상장하고 거래할 수 있도록 하는 오랫동안 기다려온 '혁신 면제'는 합성 토큰을 명시적으로 제외한다. 자격을 갖춘 토큰은 실제 소유권을 나타내야 하며, Paul Atkins 의장의 말에 따르면, '전통적인 증권과 동일한 권리와 특권을 제공해야 한다.' 배당금과 투표권이 포함된다. SEC의 혁신 면제는 제3자가 회사의 주식을 토큰화하기 전에 회사가 통지받고 이의를 제기할 권리를 요구함으로써 AMC의 우려를 해결한다.

더 나은 모델은 백서나 약속이 아니라 이미 미국 시장의 중심에서 구축되고 있다. 주식은 Depository Trust Company에 보관된 증권의 디지털 쌍둥이로 토큰화될 수 있으며, 이는 거의 모든 공개 거래 미국 주식의 수탁자이다. DTCC가 올해 출시할 계획인 토큰화 서비스에 따라, 토큰과 전통적인 증권은 두 가지 형태의 하나의 자산이며, 주식은 국가 청산 및 결제 시스템을 떠나지 않는다. 허가된 장소를 통해 그 토큰을 구매하는 외국 투자자는 주식을 구매하며, 그 주문은 미국인이 거래하는 시장을 심화시킨다.

실제 주식. 실제 권리. 실제 시장.

미국 시장은 투자자들이 주식을 완전히 소유한다고 믿기 때문에 세계의 부러움을 사고 있다. 합성 모델은 그 신뢰를 저하시켜 미국 투자자들을 손해 보게 하고 발행자 주도의 자본 시장 모델을 약화시킨다. 디지털 쌍둥이는 그 반대로 한다: 잠재적인 새로운 투자자 수백만 명에게 완전한 소유권을 확장하고 자본에 대한 접근성을 증가시켜 직접적으로 미국 기업과 연결한다.

글로벌 투자자들은 어떤 방식으로든 미국 주식에 투자할 것이다. 제대로 이루어진다면, 토큰화는 미국 자본 시장을 활성화할 것이다 – 하루 종일 거래할 수 있고, 더 효율적으로 결제할 수 있으며, 세계에서 가장 깊고 신뢰받는 시장으로 남아 있으며, 미국으로의 세대적 투자 유입을 창출할 것이다.