• Spark는 소비자 앱을 무기한 보류하고 B2B2C로 전환하여 Robinhood와 같은 기업에 수익을 공급하고 사용자와 경쟁하지 않기로 했습니다.
• Robinhood Earn의 2억 달러 금고는 Morpho에서 운영되며, Spark는 세 가지 담보 출처 중 하나입니다. MacPherson은 이것이 인프라 모델이 작동한다는 증거라고 말합니다.
• 매출은 약세장에서 8천만 달러에서 2천만 달러로 감소했습니다. OTC 대출은 2억 6천만 달러로 가장 빠르게 성장하는 라인으로, 연말까지 10억 달러를 목표로 하고 있습니다.

스테이블코인 시장이 분열되고 있으며, 온체인 자본 할당자 Spark는 이 분열을 활용할 수 있다고 내다보고 있습니다.

핀테크, 거래소 및 은행 그룹은 점점 더 자체 달러 연동 토큰을 출시하고 있습니다. 각 발행자는 사용자를 유지하고, 준비금 및 거래 활동을 자체 네트워크 내에 유지하려고 합니다.

스테이블코인 시장은 "점점 더 분열될 것"이라고 Phoenix Labs의 CEO Sam MacPherson은 CoinDesk와의 인터뷰에서 말했습니다.

PayPal은 PYUSD, Circle은 USDC, Tether는 USDT를 보유하고 있습니다. Robinhood는 Global Dollar (USDG) 컨소시엄에 가입하여 자체 체인을 구축하고 있으며, OpenUSD (OUSD)는 Stripe 및 Coinbase를 포함하는 또 다른 대형 컨소시엄입니다.

이 거대 기업들 외에도 Ethena의 USDe, World Liberty Financial의 USD1 및 Sky의 USDS를 포함한 수백 개의 다른 스테이블코인이 있습니다.

결과적으로 유동성은 확장되는 수많은 토큰과 네트워크에 걸쳐 분산됩니다.

Spark는 이러한 네트워크가 여전히 연결이 필요할 것이라고 내다보고 있습니다. 그 목표는 그들 사이에서 돈을 이동시키는 레이어가 되는 것입니다.

Spark는 이전에 MakerDAO로 알려졌던 DeFi 생태계 Sky의 제휴 대출 및 유동성 유닛으로, USDS 스테이블코인의 발행자입니다. Phoenix Labs에 의해 개발되었으며 Sky의 거버넌스와 자본을 통해 지원됩니다.

Uniswap에 있는 스테이블코인 FX 레이어는 유동성을 수익을 제공하는 풀에 집중시켜 기관들이 스테이블코인 간 전환을 돕기 위해 설계되었습니다.

Spark는 약 1억 5천만 달러를 USDS와 USDT 및 PYUSD를 짝지은 Uniswap v4 풀로 이동시켰습니다. 이 시스템은 Uniswap에서 스테이블코인 간 스왑 볼륨의 약 30%를 차지했으며, 첫 30일 동안 약 15억 달러를 라우팅했다고 MacPherson은 말했습니다.

30% 수치는 스테이블코인 간 스왑만을 포함하며, 스테이블코인이 포함된 모든 Uniswap 거래를 포함하지 않습니다.

기본 메커니즘은 DualPool이라는 Uniswap v4 훅입니다. 이는 유동성을 Spark의 금고에 수익을 얻도록 유지하고, 스왑이 필요할 때만 풀로 끌어오며, 단일 블록 내에서 정산합니다.

Spark는 또한 발행자와 직접 인프라 계약을 체결했습니다. PayPal은 작년에 Spark와 협력하여 PYUSD의 유동성을 증가시켰습니다.

MacPherson은 결제가 분열을 볼륨으로 전환하는 촉매제가 될 것이라고 봅니다. 내년에 GENIUS 법안이 발효되고 Clarity 법안이 잠재적으로 진전되면서, 그는 온체인 결제가 2030년까지 3조 달러에 이를 수 있다고 예측합니다.

"아무 일도 일어나지 않는 것처럼 보이다가, 갑자기 많은 일이 한꺼번에 일어날 것입니다,"라고 그는 말했습니다.

소비자 앱에서 백엔드 인프라로

이 전략은 작년 말 Spark가 Coinbase, PayPal 및 Robinhood와 직접 경쟁하게 될 소비자 앱을 보류하기로 결정하면서 발전했습니다.

소비자 앱은 "경쟁하기 매우 어렵습니다,"라고 MacPherson은 말했습니다. 그는 11월에 Spark의 앱이 "취소된 것이 아니라 일시 중단되었다"고 말했지만, 이제는 "무기한 일시 중단"되었다고 말했습니다.

자체 고객 관계를 구축하는 대신, Spark는 소비자가 이미 사용하는 앱에 수익과 유동성을 공급하기 시작했습니다. MacPherson은 이 전략을 "더 많은 B2B [기업 대 기업] 또는 B2B2C [기업 대 기업 대 소비자] 모델에 집중하는 것"이라고 설명했습니다. 앱을 보류한 것은 "확실히 올바른 결정"이었다고 그는 말했습니다.

Robinhood의 Earn 제품은 이러한 대체 모델이 어떻게 작동하는지를 보여줍니다. 약 7%의 APY로 USDG 예금을 시작하여, 사용자의 자금을 탈중앙화된 자문 회사 Steakhouse Financial이 관리하는 Morpho 온체인 금고로 라우팅합니다.

금고는 Ethena의 USDe, Maple의 syrupUSDG 및 Spark의 spUSDG를 포함한 대출 시장에 자금을 할당합니다. 온체인 데이터에 따르면 지난 24일 동안 2억 달러 이상의 예금을 유치했습니다.

이 계약은 Spark가 앱이나 고객 관계를 소유할 필요 없이 소매 예금에 노출되도록 합니다.

Spark는 스택의 여러 프로토콜 중 하나입니다. Morpho는 신용 네트워크를 제공하고, Steakhouse는 금고를 관리하지만, MacPherson은 이것을 모델이 작동하고 있다는 증거로 지목했습니다.

"Robinhood는 상당히 크고, 따라서 우리는 이것이 수십억 규모로 성장할 것으로 기대합니다,"라고 그는 말했습니다.

기관적 추진

Spark의 백엔드 전략은 또한 직접적인 기관 대출로 확장됩니다.

이는 Spark의 연간 매출이 강세장에서 약 8천만 달러에서 오늘날 약 2천만 달러로 감소한 어려운 시기에 진행되고 있습니다, MacPherson은 말했습니다.

회사의 비트코인 담보 OTC 대출은 Anchorage를 통해 발행되며, 약 2억 6천만 달러의 미결제 잔액을 보유하고 있으며, 약 4억 달러가 발행되었고 연말까지 10억 달러를 목표로 하고 있습니다.

이 목표는 시장 상황이 "수요를 약간 낮췄다"고 인정하면서도, 약 6개월 만에 미결제 잔액을 거의 4배로 늘려야 합니다.

수요는 비트코인 채굴자와 같은 차용자들로부터 부분적으로 발생하며, "강세장이든 약세장이든 상관없이 항상 운영 자금을 필요로 합니다,"라고 MacPherson은 말했습니다. 병목 현상은 온보딩 속도라고 그는 덧붙였습니다.

Spark Prime은 중앙화 및 온체인 금융 서비스를 결합한 하이브리드 프라임 브로커리지로, 약 2천만 달러의 미결제 대출을 보유하고 있으며, 의도적으로 베타 상태에 있습니다.

MacPherson은 대부분의 주요 암호화폐 펀드가 온보딩 중이며, 전통 금융 회사들과의 대화가 증가하고 있다고 말했습니다. 이는 부분적으로 Hyperliquid와 같은 장소가 주식 및 기타 자산의 암호화폐 네이티브 거래에 기관의 관심을 끌었기 때문입니다.

이 프로토콜은 또한 S&P 및 Moody's의 신용 등급을 추구하고 있으며, Credora와 같은 암호화폐 네이티브 에이전시의 평가도 함께 받고 있습니다. 이러한 등급은 Spark를 승인하기 전에 기관의 위험 팀이 Spark를 평가하는 데 도움이 될 수 있습니다.

MacPherson은 약세장을 관리할 수 있는 것으로 보고 있습니다. "이것은 더 쉬운 약세장 중 하나였습니다,"라고 그는 말했습니다. "기본 사항, 채택, 규제 명확성, 모든 시스템이 기관 측에서 진행 중입니다."

Spark는 "레일과 유동성 서비스를 제공합니다,"라고 MacPherson은 말했습니다. 그들의 베팅은 분열이 중립적인 중개자에게 가치 있는 역할을 만들어낸다는 것입니다. 발행자가 유동성을 자체 네트워크 내에 유지한다면 정당화하기 어려워질 것입니다.