미국 이더리움(ETH) 현물 상장지수펀드(ETF)의 자금 유입 규모가 9월 들어 비트코인(BTC) 현물 ETF를 앞선 것으로 나타났다.

비트코인 ETF보다 자산 규모가 훨씬 작은 이더리움 ETF에 상대적으로 많은 자금이 들어오면서 기관투자자의 관심이 이더리움으로 확대되고 있다는 분석이 나온다.

비트파이넥스의 시장 분석 보고서 ‘비트파이넥스 알파’에 따르면 미국 이더리움 현물 ETF에는 지난주 1억9690만달러가 순유입됐다.

9월 들어 현재까지 누적 순유입액은 약 3억2440만달러로 집계됐다. 같은 기간 비트코인 현물 ETF의 순유입액인 약 3억700만달러를 웃도는 규모다.

절대적인 유입액 차이는 크지 않지만 전체 운용자산을 고려하면 이더리움 ETF의 상대적인 자금 유입 강도가 더 높다는 평가다.

비트파이넥스는 비트코인 ETF의 운용자산이 이더리움 ETF보다 약 6배 많다는 점을 강조했다. 규모가 작은 이더리움 ETF가 더 많은 월간 순유입을 기록했다는 것은 자산 대비 신규 수요가 비트코인보다 강하다는 의미로 해석할 수 있다.

다만 이러한 자금 유입을 모두 이더리움 가격 상승에 베팅하는 방향성 투자로 보기는 어렵다는 분석도 제기된다.

비트파이넥스는 일부 전문 트레이더와 기관이 이더리움 현물 ETF를 CME 이더리움 선물과 결합해 수익을 추구하고 있다고 설명했다.

대표적인 전략이 현물과 선물의 가격 차이를 활용하는 ‘베이시스 거래’ 또는 ‘캐시앤드캐리 거래’다.

투자자는 이더리움 현물 ETF를 매수하는 동시에 가격이 더 높게 형성된 CME 선물을 매도한다. 이후 만기가 가까워지면서 현물과 선물 가격의 차이가 줄어들면 그 차익을 수익으로 확보하는 구조다.

예를 들어 이더리움 현물 가격이 2500달러이고 일정 만기의 선물이 2550달러에 거래된다면 투자자는 현물 ETF를 매수하고 선물을 매도할 수 있다. 만기에 두 가격이 수렴하면 가격 방향과 관계없이 초기 50달러의 차이를 수익원으로 활용할 수 있다.

실제 수익은 거래 수수료와 ETF 운용보수, 선물 증거금 조달 비용 및 가격 변동 위험 등을 제외한 뒤 결정된다.

기관은 ETF처럼 규제된 금융상품을 활용하면 가상자산을 직접 보관하지 않고도 현물 가격에 노출될 수 있다. 기존 증권계좌와 자산관리 시스템에서 거래할 수 있다는 점도 장점이다.

CME의 이더리움 선물은 기관투자자가 가격 위험을 관리하거나 현물·선물 간 차익 전략을 운용하는 수단으로 활용된다. CME는 이더리움 선물과 마이크로 이더리움 선물을 비롯한 가상자산 파생상품을 제공하고 있다.

비트파이넥스는 트레이더들이 CME 선물 거래와 연계해 수익을 창출할 목적으로 이더리움 현물 ETF 포지션을 구축하는 것이 상대적으로 강한 ETF 수요를 설명하는 요인이라고 분석했다.

이 같은 구조에서는 현물 ETF에 자금이 유입되더라도 선물시장에는 반대 방향인 매도 포지션이 동시에 형성될 수 있다.

따라서 ETF 순유입만 보고 투자자들이 모두 이더리움의 강한 가격 상승을 예상한다고 단정해서는 안 된다. 현물 매수와 선물 매도가 결합된 중립 전략이라면 시장 전체의 순방향 노출은 제한될 수 있다.

반면 ETF를 통한 현물 매수는 발행사나 유동성 공급자의 실제 이더리움 확보로 연결될 수 있어 시장의 현물 수요를 일정 부분 뒷받침한다. ETF 거래 규모가 커지면 기관용 수탁과 파생상품, 대출 시장의 유동성이 함께 증가하는 효과도 기대된다.

이더리움 ETF의 수요 확대에는 이더리움이 제공하는 추가적인 수익 기회도 영향을 줄 수 있다.

비트코인은 주로 희소성과 가치저장 수단에 초점이 맞춰져 있지만, 이더리움은 스테이킹과 디파이, 스테이블코인 및 실물자산 토큰화 등 다양한 온체인 금융활동의 기반으로 활용된다.

일부 이더리움 ETF가 스테이킹 기능을 제공하거나 관련 상품 확대 기대가 커질 경우 기관은 가격 상승 가능성과 별도로 이더리움에서 발생하는 수익을 투자 요인으로 평가할 수 있다.

다만 이더리움 ETF가 단기간 비트코인 ETF의 순유입을 앞섰다고 해서 기관 가상자산 시장의 주도권이 완전히 이동했다고 보기는 이르다.

비트코인 ETF의 전체 운용자산과 누적 자금 규모는 여전히 이더리움 ETF를 크게 웃돈다. 주간·월간 순유입도 가격 변동과 거시경제 상황, 선물 베이시스에 따라 빠르게 달라질 수 있다.

향후 이더리움 ETF의 수요가 지속되는지를 판단하려면 순유입 규모와 함께 CME 선물 미결제약정, 선물 프리미엄 및 기관의 순매수·순매도 포지션을 살펴봐야 한다.

현물 ETF 유입과 선물 매도 포지션이 동시에 늘어난다면 차익거래 수요가 강한 것으로 볼 수 있다. 반대로 ETF 유입이 지속되는 가운데 선물 매도 압력이 감소한다면 이더리움 가격 상승을 기대하는 방향성 수요가 확대됐다는 신호가 될 수 있다.

이더리움 현물 ETF가 자산 규모의 열세에도 비트코인 ETF보다 강한 9월 자금 흐름을 이어갈 수 있을지 주목된다.