국제결제은행(BIS) 연구진은 거래 측정 방식에 따라 비트코인 온체인 전송 가치 추정치가 최대 6배까지 달라질 수 있다고 밝혔다.

이 발견 은 가상자산 거래소의 거래량이 아니라 비트코인 온체인 전송 가치에 관한 것이다. 6배에 이르는 격차는 거스름돈 출력과 발신자에게 되돌아가는 기타 전송을 어떻게 처리하는지 등 측정 방식의 차이를 반영한다.

이러한 불일치는 대부분 비트코인의 거래 구조에서 비롯된다. 사용자가 비트코인을 지출할 때 사용되지 않은 자금은 거스름돈으로 발신자에게 되돌아가는 경우가 많으며, 이는 다른 당사자에게 자금이 전송된 것을 의미하지 않더라도 또 하나의 출력으로 집계될 수 있다.

BIS 연구에서 분석한 블록체인 기록의 분류. 출처: BIS

연구진은 “거래량, 시가총액, 총예치금(TVL)과 같은 지표는 기초 데이터의 성격상 뒷받침되지 않는 수준의 정확성을 시사하는 경우가 많다”고 썼다.

측정 문제는 비트코인의 시가총액에도 나타난다. 연구진은 각 코인을 마지막으로 이동한 시점의 가격으로 평가하는 실현 시가총액과 비교할 때, 통상적인 측정치가 때로 최대 4배 높았다고 밝혔다.

비트코인, 이더리움, 트론의 블록체인 기록 1,000억 건을 바탕으로 한 이 연구는 유사한 측정상의 문제가 더 넓은 가상자산 생태계 전반에 걸쳐 나타난다고 밝혔다.

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이더리움과 스테이블코인에서 추가로 나타나는 문제

이더리움에서는 스마트 계약이 급증하면서 별도의 측정 문제가 발생했다. 조사 대상인 약 6,750만 개의 활성 계약 중 약 5,400만 개는 연구에서 사용한 분류로 분류할 수 없었다.

스테이블코인 활동을 해석하는 것도 또 다른 문제다. 동일한 자산이 블록체인에 따라 서로 다른 용도로 사용될 수 있기 때문이다. 이더리움의 USDT는 디파이 활동과 더 밀접한 관련이 있었던 반면, 트론의 USDT는 결제와 유사한 용도 및 가치 저장 목적과 더 관련이 있었다.

차이는 스마트 계약 보유량에서 특히 뚜렷했다. 이더리움에서 스마트 계약이 보유한 USDT의 비중은 2022년 20%를 넘었지만, 트론에서는 약 1%에 그쳤다. 연구진은 용도가 서로 다르기 때문에 블록체인 전반의 USDT 활동을 합산하면 서로 다른 유형의 경제 활동이 뒤섞일 수 있으며, 스테이블코인이 실제로 어떻게 사용되는지 불분명해질 수 있다고 말했다.

BIS 연구진은 온체인 지표를 “경제 활동을 직접 측정하는 지표가 아니라 잡음이 있는 근사치”로 봐야 한다고 결론 내렸다.

비자는 경제 활동을 반영하도록 스테이블코인 데이터를 필터링한다

일부 분석 서비스 제공업체는 이미 원시 블록체인 활동과 경제 활동을 더 잘 나타내도록 조정한 측정치를 구분하고 있다.

Allium Labs의 데이터로 구동되는 Visa의 온체인 분석 대시보드는 스테이블코인 거래량의 총액과 조정액을 모두 표시한다. Visa는 조정 방법론이 고빈도 거래, 봇, 브리지 라우팅 및 거래소 내부 운영을 포함한 활동으로 인해 발생할 수 있는 왜곡을 제거하는 것을 목표로 한다고 밝혔다.

이 대시보드에 따르면 현재 추적하는 네트워크에서 지난 30일간 스테이블코인 총 거래량은 6조 4,000억 달러이며, 조정 거래량은 3,131억 달러다.

스테이블코인 거래량. 출처: Visa 온체인 애널리틱스