• JPMorgan은 AI 라벨만으로는 더 이상 자금 조달을 보장하지 않으며, 대출자들은 점점 더 기업이 투자 자금을 조달하고 부채를 상환하며 현금 흐름을 창출할 수 있는 증거를 요구한다고 밝혔습니다.
• 주요 AI 기업과 연계된 신용부도스왑 거래가 9월에 급증했으며, 일부 부채 의존 기업의 보험 비용은 디폴트 위험이 증가했음을 나타내는 수준에 도달했습니다.
• JPMorgan은 스트레스가 지속적인 차입에 의존하는 기업들 사이에 집중되어 있지만, 더 깊은 AI 하락세가 비트코인을 포함한 다른 위험 자산으로 확산될 수 있다고 경고했습니다.

AI 라벨만으로는 자금을 확보할 수 없으며, 대출자들은 이제 기업의 사업성과 재무 건전성을 평가한다고 JPMorgan은 전했습니다.

“AI 라벨만으로는 더 이상 대출자들을 안심시킬 수 없습니다. 기업들은 투자 자금을 조달하고 부채를 상환하며 궁극적으로 지출을 현금 흐름으로 전환할 수 있음을 보여주어야 합니다,”라고 J.P. Morgan Private Bank의 글로벌 투자 전략가인 Justin Biemann이 10월 23일에 발표된 보고서에서 말했습니다.

Elon Musk는 일요일에 유사한 경고를 발행하며, AI 네오클라우드, 즉 수익이 거의 전적으로 데이터 센터에 의존하는 기업에 대한 부채 자금이 고갈되고 있다고 말했습니다.

이는 암호화폐에도 중요합니다. AI는 비트코인을 포함한 금융 시장 전반에 걸쳐 위험 감수를 이끄는 가장 강력한 내러티브 중 하나였습니다. 비트코인과 Nvidia는 2022년 말 ChatGPT의 데뷔 몇 주 내에 바닥을 쳤고 그 이후로 크게 반등했습니다. 따라서 AI의 불안정성은 암호화폐로 확산될 수 있습니다.

이러한 경고는 AI의 약속이 대차대조표에 나타날지에 대한 시장의 불안이 커지는 가운데 나왔습니다. 기술 중심의 나스닥은 10월 6일 이후 31,360에서 29,263으로 6.7% 하락했으며, Nvidia와 Oracle과 같은 AI 관련 기업들은 지수보다 더 큰 폭으로 하락했습니다.

스트레스는 신용 시장에서도 나타나고 있습니다. 여러 AI 관련 기업의 부채에 대한 디폴트 보험 비용이 사상 최고 수준에 도달했습니다. 이 보험은 신용부도스왑(CDS)이라고 불립니다. 구매자는 연간 프리미엄을 지불하며, 차입자가 파산하거나 지불하지 못할 경우 구매자는 큰 보상을 받습니다. 프리미엄은 스프레드라고도 하며, 기준 포인트로 인용됩니다. 100 기준 포인트에서 1천만 달러의 부채를 보험하는 데 연간 10만 달러가 듭니다. 스프레드가 넓을수록 투자자들은 신용 위험을 감수하기 위해 더 많은 보상을 원합니다.

CDS에 대한 수요는 거래량에서도 나타납니다. Morgan Stanley에 따르면, Oracle (ORCL), SpaceX, Alphabet, Amazon, Meta, Broadcom (AVGO), Nvidia가 발행한 채권과 연계된 CDS의 주간 거래량은 9월에 평균 90억 달러 이상으로 7월의 주간 20억 달러 미만에서 크게 증가했습니다.

가장 부채 의존적인 기업들에 대한 상황은 특히 우려스럽습니다. Biemann은 특정 AI 인프라 기업이 수십억 달러의 부채와 기타 의무를 떠안고 있다고 이름을 밝히지 않고 말했습니다. 이 기업의 5년 CDS는 1,100 기준 포인트로 뛰어올랐으며, 1천만 달러의 부채를 보험하는 데 연간 100만 달러 이상이 필요합니다.

“이 수준의 가격은 5년 동안의 디폴트 확률이 1년 전의 30% 미만에서 50%에 가깝거나 그 이상임을 암시합니다,”라고 Biemann은 썼습니다.

Biemann은 CDS가 조기 경고로 작동한 Lehman Brothers를 예로 들었습니다. Lehman의 CDS는 2007년 3분기에 100 기준 포인트 미만이었고, 2008년 9월 중순에 1,400을 넘어섰으며, 그때 Lehman은 파산을 신청하고 글로벌 시장을 뒤흔들었습니다.

Biemann은 투자자들이 오늘날 CDS를 “카운트다운 시계보다는 경고등으로 볼 수 있다”고 말했습니다.

즉, AI 기업들이 반드시 Lehman의 길을 가고 있는 것은 아닙니다. 게다가, 대형 AI 리더들과 연계된 CDS 활동은 위기를 대비하기보다는 헤징에 더 가까워 보입니다.

강력한 현금 흐름을 가진 대형 AI 리더들은 5년 보호에 대해 50에서 120 기준 포인트를 지불합니다, 라고 Biemann은 말했습니다. 그는 이러한 수준이 “재정적 곤경의 예측보다는 포트폴리오 보험의 가격에 더 가깝게 보인다”고 말했습니다.

일부 확립된 인프라 차입자들은 300 기준 포인트에 가까워졌습니다. 광범위한 투자 등급 시장에 대한 보호는 비교적 제한되어 있습니다. “우려는 지출이 높은 상태에서 현금 흐름이 제한된 상태로 부채 시장이 열려 있어야 하는 비즈니스 모델에 국한되어 있습니다,”라고 그는 말했습니다.