금융 지주사 규정의 덫과 패시브 자금 엑소더스

모건스탠리캐피털인터내셔널(MSCI)이 11월 정기 리뷰를 통해 세계 최대 비트코인 재무 보유 기업 스트래티지(옛 마이크로스트래티지)의 MSCI 미국 지수 편출을 최종 확정했다. 지난 10월 자체 영업활동보다 금융자산 보유 가치가 중심인 비영업 목적 기업의 지수 편입을 배제하기로 개정한 규칙이 결국 칼날이 되어 돌아왔다. 이번 조치에 따라 오는 11월 30일 미국 증시 마감 후 리밸런싱이 단행되며 12월 1일부터 공식 지수에서 제외된다. 스트래티지가 추산한 MSCI 추종 펀드의 보유 지분은 전체 발행 보통주의 3.1%인 약 1300만 주(11일 정규장 종가 기준 약 15억 9000만 달러)에 달해, 기계적인 패시브 매도 물량이 쏟아지며 시간외 주가가 120달러 선으로 밀려나는 등 극심한 단기 수급 불안이 불가피해졌다.

비트코인 직매도는 모면…증자 엔진 꺼지나

지수 편출이 확정되었다고 해서 스트래티지가 금고에 보관 중인 비트코인 현물을 의무적으로 시장에 매각해야 하는 것은 아니다. 그러나 마이클 세일러 회장이 구축해 온 '주식 증자-비트코인 매입-주가 상승-추가 증자'라는 선순환 플라이휠 구조에는 치명타가 가해질 수 있다. 패시브 펀드의 대규모 기계적 이탈로 주가가 디스카운트 구간에 진입할 경우, 유상증자(ATM)나 전환사채(CB) 발행을 통한 자금 조달 여건이 급격히 냉각되기 때문이다. 현재 스트래티지는 총 85만 364개의 비트코인을 평균 7만 5456달러에 보유 중이며 11월 첫째 주에도 8180만 달러를 투입해 1036개를 추가 매수하는 등 공격적 행보를 이어왔으나, 이번 편출로 인해 향후 온체인 매수 화력의 둔화가 불가피할 전망이다.

채굴주 아이렌 동반 퇴출과 크립토 대리 투자주의 옥석 가리기

이번 MSCI의 정기 개편은 크립토 프록시(대리 투자) 자산 전반에 대한 전통 금융권의 엄격한 선긋기를 명확히 드러냈다. 비트코인 채굴과 인공지능(AI) 데이터센터 인프라를 병행하던 아이렌(IREN) 역시 미국 지수 편출 명단에 이름을 올리며 충격을 분담했다. 반면 잠정 편출 후보로 지목되었던 일본의 비트코인 매수 기업 메타플래닛은 최종 삭제 명단에서 제외되며 극적인 기사회생에 성공해 엇갈린 명암을 보였다. 나스닥100 등 타 대형 지수 제공업체들까지 비영업 금융기업 배제 기준을 연쇄 도입할 경우 최대 88억 달러 규모의 추가 자금 이탈이 발생할 수 있다는 월가의 경고가 나오는 가운데, 단순 코인 보유 기업들의 증시 상장 프리미엄이 본격적인 시험대에 오를 전망이다.