• 중앙화 거래소에서의 비트코인과 이더 보유량이 수년 만에 최저 수준으로 떨어졌으며, 이는 즉시 판매 가능한 코인이 줄어들었음을 의미하기 때문에 오랫동안 강세 신호로 여겨져 왔습니다.
• 분석가들은 이 지표가 이제 가격 신호로서 덜 신뢰할 수 있다고 말하는데, 이는 대량의 암호화폐가 장기 콜드 스토리지 대신 기관 보관, ETF, DeFi 프로토콜 및 기타 온체인 사용으로 이동했기 때문입니다.
• 그럼에도 불구하고, 비트코인과 이더의 증가하는 비율이 장기 가격 상승을 기대하는 기업들에 의해 효과적으로 잠겨 있습니다.

비트코인의 가장 오래되고 지속적인 강세 신호 중 하나는 여전히 소셜 미디어에서 회자되고 있지만, 이제는 예전만큼의 무게를 지니지 않습니다.

수년간, 중앙화 거래소가 통제하는 지갑에 보관된 BTC의 양을 해석하는 것은 간단했습니다. 잔액 감소는 투자자들이 코인을 자가 보관으로 인출하고 있음을 의미합니다. 거래소에서 판매 가능한 코인이 줄어들면 이론적으로 판매 압력이 줄어들고 가격을 지지해야 합니다. 이 해석은 비트코인의 초기 시절부터 신뢰할 수 있는 강세 신호로 여겨졌으며, 블록체인 분석 회사 Santiment에 따르면 오늘날에도 그 내러티브는 계속되고 있습니다.

“역사적으로, 거래소 공급의 지속적인 감소는 여러 분기의 강세 국면에 앞서 있었습니다.” 세계 최대의 토큰화된 소매 채굴 플랫폼인 GoMining의 CEO Mark Zalan은 인터뷰에서 말했습니다. 그러나 그는 강세 사이클이 언제 시작될지에 대한 날짜를 제시하지 않았습니다. “기자가 정확한 전환점을 알고 있다고 말하는 사람은 자신감 있게 추측하는 것이지 예측하는 것이 아닙니다.”

그러나 이 지표는 더 이상 예전의 무게를 지니지 않으며, 특히 공급이 몇 달 동안 낮은 수준을 유지했음에도 비트코인이 최고 가치의 약 50%에 머물러 있는 상황에서 그렇습니다. 일부 업계 관찰자들은 이 해석이 시대에 뒤떨어졌다고 말하는데, 이는 기관 보관의 증가를 고려하지 않기 때문입니다. 대체 투자 수단을 통한 비트코인의 금융화는 이 지표를 신뢰할 수 없게 만드는 방식으로 시장을 변화시켰습니다.

“사람들은 항상 낮은 거래소 공급을 명확한 강세 신호로 보곤 했습니다,”라고 다중 통화, 수익을 제공하는 스테이블코인 플랫폼 Stabolut의 CEO Eneko Knorr는 말했습니다. “우리는 1년 넘게 이 초저공급을 유지해 왔습니다. 시장은 성장했고, 많은 암호화폐가 다른 곳으로 이동했습니다 – 예를 들어 스테이킹, 수익을 얻기 위한 DeFi 프로토콜, 또는 대규모 기관 금고 같은 곳으로요.”

Santiment는 X에서 BTC와 이더(ETH)의 거래소 공급이 각각 2017년과 2015년 이후 최저 수준으로 떨어졌다고 언급하며, 이를 암호화폐의 “장기적으로 가장 고무적인 신호 중 하나”라고 불렀습니다. Santiment의 차트에 따르면, 비트코인의 거래소 공급은 총 유통 공급의 6.6%에, 이더는 4.3%에 해당합니다.

“비트코인과 이더리움은 암호화폐의 장기적으로 가장 고무적인 신호 중 하나를 보여주고 있습니다: 코인이 거래소에 남아 있지 않습니다,”라고 Santiment는 말했습니다. “이는 몇 달간의 변동성 이후에도 즉시 판매 가능한 코인이 줄어들었음을 의미합니다.”

비트코인과 이더가 여전히 암호화폐 시장을 지배하고 있기 때문에, 거래소의 낮은 공급은 다음 “지속적인 강세 사이클”을 준비하는 데 도움이 될 수 있다고 회사는 말했지만, 시장이 아직 거기에 도달하지 않았다고 경고했습니다. 두 개의 가장 큰 암호화폐의 결합된 시장 자본화는 전체 시장의 거의 66%를 차지한다고 CoinGecko 데이터에 따르면 밝혔습니다.

암호화폐 역학 변화

하지만 요즘에는 거래소에서 인출된 비트코인이 항상 보유자의 장기 콜드 스토리지로 끝나는 것은 아닙니다. 일부는 WBTC와 같은 래핑된 버전으로 변환되어 DeFi 프로토콜로 이동합니다. 따라서 거래소 잔액이 감소하더라도 경제적 노출은 탈중앙화 시장에서 여전히 활성화되고 유동적이며, 여기서 거래되고 담보로 사용되거나 대출됩니다.

유사한 역학이 현물 비트코인 상장지수펀드(ETF)에도 적용됩니다. 투자자 수요가 증가하면 발행자는 새로운 주식을 만들기 위해 비트코인을 구매하여 코인을 거래소나 OTC 시장에서 기관 보관업체인 Coinbase Custody, Fidelity Digital Assets 및 BitGo로 이동시킵니다. 이는 가시적인 거래소 보유량을 줄이지만, BTC에 대한 유동적이고 규제된 종이 노출을 나타내는 ETF 주식 자체는 전통적인 주식 시장에서 계속 활발히 거래됩니다.

거래소 잔액 지표와 그에 대한 보도는 일반적으로 BTC의 금융화를 고려하지 않습니다. 이는 ETF의 크기가 커지고 있는 상황에서 큰 실수입니다. Coinglass 데이터에 따르면 미국 현물 비트코인 ETF는 약 730억 달러의 순자산을 보유하고 있으며, 이는 641,400 BTC 이상을 나타냅니다. 이더 ETF는 약 137억 달러를 보유하고 있으며, 이는 약 770만 ETH를 나타냅니다.

“덜 다루어진 각도는 이 지표가 거래소 보관 시대의 끝을 문서화하고 있다는 것입니다,”라고 Solstice의 CEO Ben Nadareski는 말했습니다. 더 큰 이야기는 낮은 거래소 잔액 자체가 아니라 그 자산이 어디로 이동하고 있는지일 수 있습니다.

“자산은 두 가지 목적지로 거래소를 떠나고 있습니다: 한쪽은 규제된 보관, 다른 한쪽은 생산적인 온체인 포지션,”이라고 그는 말했습니다.

더욱이, 거래소 잔액의 꾸준한 감소가 항상 강세장을 따르는 것은 아니라는 주장도 있습니다. 예를 들어, 2022년에는 거래소의 공급이 낮은 수준을 유지했지만 가격은 크게 하락했습니다.

HODLing은 현실이다

지표가 이전만큼 신뢰할 수 없을지라도, BTC가 가격 상승을 기대하는 다양한 시장 참여자들에 의해 축적되고 있다는 사실은 변하지 않습니다.

“130개 이상의 공개 기업이 이제 비트코인을 그들의 대차대조표에 보유하고 있으며, 현물 ETF는 규제된 보관으로 점점 더 많은 비율을 흡수하고 있습니다,”라고 Zalan은 말했습니다.

Bitcoin Treasuries에 따르면, 공개 기업은 약 1,264,579 BTC를 보유하고 있으며, 비공개 기업은 281,752, 정부 기관은 649,954, DeFi 및 기타 프로토콜은 369,595, ETF 및 거래소는 1,622,533을 보유하고 있습니다. 그 데이터는 또한 재무 회사들이 약 725.2만 ETH를 보유하고 있음을 보여줍니다.

거의 700만 비트코인이 휴면 지갑에 있는 것과 결합하여, 총 약 1,120만 비트코인이 활성 거래 외부에 있으며, 이는 현재 약 2,005만의 유통 공급의 약 56.5%에 해당합니다.