6월 12일 SpaceX가 상장했을 때, 주식은 예상대로 거래되었습니다: 나스닥과 일반적인 거래소에서 5억 주 이상과 약 800억 달러의 명목 가치가 거래되었습니다. 하지만 동시에, SpaceX에 대한 24/7 레버리지 퍼페추얼은 Hyperliquid가 운영한 가장 큰 시장이 되었고, 자체 발견 장소로서 $135 IPO 가격을 훨씬 웃돌며 거래되었으며, 대부분의 사람들이 할당받을 수 없는 회사에 대한 레버리지 노출을 일반 거래자들에게 제공했습니다.

나스닥 거래량의 2% 미만이었습니다. 하지만 이는 한 사이클 전에는 존재하지 않았던 시장입니다. 이것이 중요한 점입니다.

현재 시장에서 일어나고 있는 일을 설명하는 단어가 있습니다: 퍼피케이션. 암호화폐가 발명하고 완성한 24/7 레버리지 계약인 퍼페추얼이 그것을 만든 자산 클래스를 벗어나고 있습니다. 이제 단순히 암호화폐를 거래하는 방법이 아닙니다. 모든 것을 거래하는 방법이 되고 있습니다.

매튜 피셔는 Katana Network의 CEO입니다.

퍼프가 이미 확산된 곳을 보십시오. 접근하기 어려운 외국 이름을 포함한 주식, 가장 최근의 예로는 세계 2위의 메모리 칩 제조업체이자 Nvidia와 같은 거대 기업에 주요 공급업체로 AI 붐의 중심에 있는 SK 하이닉스가 있습니다. 상품: 금, 은, 석유 퍼프는 2026년 초 가장 빠르게 성장하는 파생상품 부문이었습니다. 2026년 2월 28일 토요일, 미국과 이스라엘의 이란에 대한 첫 번째 공격이 주말 동안 석유 가격을 급등시켰을 때 24/7 가격 발견의 힘은 그 어느 때보다 분명했습니다. 상장 전 이름도 마찬가지입니다: 퍼프는 사람들이 6월 IPO 전에 SpaceX를 거래할 수 있게 했고, 상장일에 SpaceX는 Hyperliquid에서 가장 큰 시장이었습니다. 그리고 토큰화된 실제 자산이 다음 순서입니다.

이제 더 이상 암호화폐 네이티브 장소에 국한되지 않습니다. 미국에서는 Kalshi가 첫 번째 CFTC 규제 암호화폐 퍼페추얼 선물을 출시했고 Coinbase는 퍼페추얼 스타일의 주식 지수 선물을 출시했으며 Robinhood는 유럽 전역에 퍼페추얼 선물을 출시하여 주류 사용자 앞에 퍼페추얼 스타일의 제품을 배치했습니다. 기존 업체들도 움직이고 있습니다: 6월에 CME는 24/7 거래와 Micro 선물의 10분의 1 크기인 새로운 서부 텍사스 중질유(WFI) 계약을 발표했으며, 현금 결제되고 소규모 거래에 초점을 맞추고 있습니다.

그런 다음 규제 당국이 개입했습니다. 6월 22일, CFTC는 물리적 인도 원유에 대한 퍼페추얼 계약 확장을 위한 의견 요청을 열었습니다; 기준 가격, 유동성, 포지션 한도 및 고객 보호에 대한 67개의 질문이 있었습니다. 그리고 7월에 CME가 24/7 석유 계약을 자체 인증하려고 했을 때, CFTC는 이를 중단하고 신속한 진행을 차단하고 먼저 전체 검토를 강요했습니다.

이 이야기는 – 모든 것에 대한 24/7 레버리지 액세스를 향해 시장이 질주하고, 규칙 작성자들이 얼마나 빠르게 안전한지 결정하려고 하는 – 미국이 파생상품 흐름을 내국화하고 거래소가 해외 경쟁자들과의 공정한 경쟁을 추진하는 동안 계속 반복될 것입니다. 미국 최대 파생상품 거래소가 24/7 소매 액세스를 위해 석유 계약을 축소하고, 미국 파생상품 규제 당국이 퍼페추얼 석유에 대한 규칙을 작성하고 있을 때, 모델이 승리했는지 여부를 논쟁할 필요가 없습니다. 이미 승리했습니다.

따라서 흥미로운 대화는 “퍼프가 확산되고 있는가”가 아닙니다. 세 가지 더 날카로운 질문입니다: 다음으로 어떤 자산 클래스가 퍼페추얼을 얻을 것인가, 레버리지가 실제로 어디에 집중되는가, 그리고 그 과정에서 무엇이 깨질 것인가.

다음에 무엇이 올지에 대해, 마찰을 따르십시오. 퍼프는 전통 시장이 가장 성가신 곳, 즉 밤에 닫히고, 지리적으로 제한하고, 인증을 요구하거나, 느리게 정산되는 곳에서 가장 가치가 있습니다. 그래서 상품, 상장 전 주식, 접근하기 어려운 외국 주식이 먼저 퍼페추얼을 얻었습니다: 엄청난 잠재 수요, 절망적으로 제한된 접근. 같은 논리는 사모 대출, 탄소, 화물, 온체인으로 오는 실제 자산의 긴 꼬리를 직접 가리킵니다. 참조 가격과 좌절된 청중이 있는 모든 것이 후보입니다. 기초 자산은 거의 중요하지 않습니다; 자유롭게 거래하려는 수요가 중요합니다.

레버리지가 집중되는 곳에 대해, 이것이 주류 독자가 실제로 앉아서 생각해보길 원하는 부분입니다, 왜냐하면 위험이 존재하는 곳이기 때문입니다. 퍼프는 두 가지 결정을 하나의 도구로 압축합니다: 무엇을 소유할 것인가, 얼마나 많은 레버리지를 취할 것인가. 훈련된 거래자에게는 그것이 기능입니다; 그들은 의도적으로 크기를 조절하고 퍼프 위험이 비대칭적이며 빠르게 움직인다는 것을 알고 있습니다. 위험은 제품이 아닙니다. 위험은 전문가를 위해 설계된 제품이 처음으로 거래하는 자산에 대한 레버리지 베팅을 경험하는 수백만 명의 사람들에게 제공될 때 발생하는 일입니다. 그들 중 일부는 매우 잘할 것입니다. 많은 사람들이 3시 새벽에 결산에 대해 힘들게 배울 것입니다, 결코 닫히지 않는 시장에서.

이는 퍼피케이션에 대한 반대 주장이 아닙니다. 그것은 불가피하며, 전반적으로 더 많은 사람들이 더 많은 자산에 대한 실제, 제한 없는 접근을 얻는 것이 개방 시장이 제공해야 하는 것입니다. 그것은 당신이 그것을 어떻게 구축할 것인지에 대한 논쟁입니다. 향후 몇 년 동안 중요한 장소는 단순히 레버리지를 최대한으로 높여 디겐을 유치하는 곳이 아닐 것입니다. 그들은 레버리지 한도, 청산 설계 및 사용자 교육을 핵심 제품으로 취급하는 곳, 단순한 규정 준수 연극이 아닌, 방금 나타난 사람에게 퍼피케이션을 생존 가능하게 만드는 곳이 될 것입니다.

그리고 사람들이 퍼프를 단순히 “소매를 위한 레버리지”로 프레임할 때 놓치는 더 깊은 구조적 포인트가 있습니다. 더 강력한 변화는 누가 시장을 만들 수 있는가입니다. 구세계에서는 새로운 계약을 상장하는 것이 특권이었고, 거래소가 무엇을 거래할 수 있는지와 언제 거래할 수 있는지를 결정했습니다. 퍼피케이션이 제대로 이루어지면 시장 창출이 허가 없이 이루어집니다: 참조 가격과 수요가 있다면, 누구의 허가도 구하지 않고 시장이 존재할 수 있습니다. 이것이 가장 중요한 변화이며, “모든 것에 대한 퍼프”를 슬로건에서 인프라로 바꾸는 변화입니다. 최종 게임은 소수의 장소가 선택한 더 큰 메뉴가 아닙니다. 그것은 메뉴가 스스로 작성되는 세계입니다.

이것들을 결합하면 퍼피케이션은 암호화폐 트렌드처럼 보이지 않고 금융의 기본 설정의 변화처럼 보이기 시작합니다. 기본 설정은 과거에는: 시장은 때때로, 일부 자산에 대해, 일부 사람들에게, 누군가에 의해 선택된 것이었습니다. 새로운 기본 설정은: 모든 자산, 모든 시간, 어디서나, 허가 없이, 원한다면 레버리지와 함께입니다. CFTC가 석유 퍼프를 주시하는 것은 시장이 이미 선택한 길에 대한 가장 제도 친화적인 이정표일 뿐입니다.

승자는 가장 빠르게 가장 많은 퍼프를 출시하는 사람이 아닐 것입니다. 그들은 그것을 책임감 있게 구축하는 사람들, 진정한 깊이, 정직한 레버리지, 진정한 사용자 보호를 제공하는 사람들이 될 것입니다, 모델이 나머지 금융을 먹어치우는 동안. 왜냐하면 그렇게 될 것이기 때문입니다. 남은 유일한 열린 질문은 누가 그것을 잘 구축할 것인가입니다.