• SEC는 CLARITY Act가 진전을 이루지 못한 며칠 후 토큰화된 주식 거래를 위한 5년간의 프레임워크를 만들었습니다.
• TD Cowen은 미국 투자자들이 이미 주식에 쉽게 접근할 수 있고 발행자들이 토큰화에 대한 관심을 거의 보이지 않았기 때문에 단기적으로 채택이 제한적일 것으로 보고 있습니다.
• 영구 선물이 암호화 기반 주식 노출에 대한 더 큰 매력으로 남아 있으며, TD는 토큰화된 현물 제품보다 훨씬 높은 거래량을 지적합니다.

증권거래위원회(SEC)는 지난주 미국에서 토큰화된 주식 거래를 위한 새로운 길을 열어 지난 1년간 금융 시장을 휩쓴 기술에 모멘텀을 더했습니다. 그러나 TD Cowen은 투자자들이 급하게 몰려들 것으로 기대하지 않습니다.

이 기관의 새로운 혁신 면제는 토큰화된 증권 장소가 거래소로 등록하지 않고도 자동화된 시장 조성자 풀을 운영할 수 있는 5년간의 프레임워크를 만듭니다.

특정 유동성 제공자는 조건에 따라 딜러 등록을 피할 수도 있습니다. 이 움직임은 Clarity Act가 진전을 이루지 못한 며칠 후에 이루어져 더 넓은 암호화폐 시장 구조 법안이 정체되었습니다.

그러나 TD Cowen의 미국 주식 시장 구조 부사장인 Reid Noch는 새로운 시장이 적어도 당분간은 작게 유지될 것으로 예상합니다.

“우리는 국내 소매 투자자와 기관 모두에서 단기적으로 채택이 제한적일 것으로 예상합니다.”라고 Noch는 금요일 논문에서 썼습니다. “미국 투자자들은 이미 기본 주식에 효율적으로 접근할 수 있으며, 토큰화된 장소는 제한된 유동성과 추가적인 운영 복잡성을 상쇄할 수 있는 매력적인 혜택을 제공해야 합니다.”

이는 토큰화된 주식의 중심 문제로 이어집니다: 기존 미국 주식 시장이 해결하지 못하는 문제를 해결해야 한다는 것입니다.

SEC 프레임워크는 전통적인 주문서 대신 자동화된 시장 조성자(AMM)를 통해 거래를 허용합니다. AMM은 자산 풀을 보유하고 사전 설정된 규칙을 사용하여 거래 가격을 책정합니다. 이는 풀이 충분한 자산을 보유하고 있는 한 주식 토큰이 24시간 내내 거래될 수 있도록 할 수 있습니다.

그러나 Noch에 따르면 24시간 거래가 반드시 더 나은 거래를 의미하지는 않습니다. 얇은 유동성은 나쁜 가격을 초래할 수 있기 때문입니다.

SEC는 또한 이 실험에 엄격한 제한을 두었습니다. 토큰은 NMS 주식을 나타내고 기본 주식에 부여된 경제적 이익, 배당금, 의결권 및 청산권을 보존해야 합니다. 제3자 토큰화자는 주식을 거래하기 전에 회사에 통지해야 하며, 발행자는 30일 이내에 이의를 제기할 수 있습니다. 거래량은 제한됩니다.

이러한 요구 사항은 미국 모델을 해외에서 이미 제공되는 토큰화된 주식 제품보다 채택하기 어렵게 만들 수 있습니다.

발행자의 관심도 또 다른 문제입니다.

“여러 소매 지향적 발행자를 포함한 수십 개의 발행자와의 대화에서 Figure와 같은 암호화폐 인접 기업 외에는 주식을 토큰화하는 데 관심이 거의 없다는 사실이 드러났습니다.”라고 Noch는 썼습니다.

Figure는 그 장애물의 크기를 엿볼 수 있게 합니다. 나스닥에 상장된 FIGR 주식은 동일한 경제적 노출과 의결권을 가진 블록체인 네이티브 FGRS 주식과 함께 거래됩니다. 그러나 TD가 조사한 24시간 동안 Figure의 명목 거래의 99.9%는 전통적으로 상장된 주식을 통해 이루어졌습니다.

주식 노출을 원하는 암호화폐 거래자들에게 전통적인 시장에 대한 더 큰 위협은 다른 곳에서 올 수 있습니다: 영구 선물입니다.

TD는 Binance 스냅샷에서 Nvidia 관련 명목 거래량의 96%가 영구 선물에서 나온 반면, 현물 제품에서 나온 것은 4%에 불과하다는 것을 발견했습니다.

“우리가 계속해서 설명하듯이, 우리는 영구 선물이 더 강한 수요 이야기라고 봅니다.”라고 Noch는 썼습니다. “우리는 플랫폼이 이러한 제품을 국내외에서 계속 확장할 것으로 예상하며, 이는 소매 투자자들의 레버리지에 대한 관심을 반영합니다.”