비트코인 인프라 개발사 루트스톡랩스의 새 보고서는 기관의 다음 비트코인 수요 물결이 대출, 수익 창출 및 대차대조표 자금 조달에서 비롯될 수 있으며, 비트코인의 역할이 가치 저장 수단을 넘어 확대될 수 있다고 주장한다.

루트스톡랩스는 현재 비트코인(BTC) 공급량의 단 1.5%만 대출 및 비트코인 네이티브 금융에 참여하고 있으며, 식별 가능한 기관 투자자들이 약 390만 BTC를 보유하고 있다고 추정한다. 이 중 더 많은 보유분을 활용하면 고정된 공급량을 바꾸지 않고도 해당 자산에 대한 추가 수요가 창출될 수 있다.

분석은 금융 효용의 두 가지 새로운 원천을 제시한다. 대출과 구조화 신용을 통해 기존 비트코인 보유분에서 수익을 창출하는 것과, 법정화폐 표시 부채와 함께 비트코인을 사용해 기업 대차대조표의 효율성을 개선하는 것이다. 루트스톡랩스는 두 방식 모두 기관이 더 많은 BTC를 매입하고 보유하도록 유도할 수 있다고 주장한다.

전통 자산과 비교한 비트코인의 변화하는 금융 효용. 출처: 루트스톡랩스 보고서

보고서는 기관의 비트코인 보유량이 780만 BTC로 두 배 증가하는 가상의 시나리오를 제시한다. 이 보유분의 5%가 연 5%의 수익률을 올린다면 기관들은 총 1만9,500 BTC를 연간 창출하게 된다. 이 수치는 기존 보유분에서 발생할 수 있는 수익을 의미하며, 새로운 비트코인 수요에 대한 전망은 아니다.

보고서는 금과 비교하며 성공적인 통화 자산이 최초의 가치 저장 수단이라는 역할을 넘어 추가적인 수요원을 발전시킨다고 주장한다. 금이 보석과 전자제품에서 용도를 찾은 반면, 루트스톡랩스는 비트코인의 다음 효용 원천이 금융시장을 통해 나타날 것으로 본다.

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비트코인의 금융화가 새로운 위험을 초래할 수 있을까?

비트코인의 금융화 확대와 관련된 위험에 대해 질문받은 루트스톡랩스의 기관 제안 담당 이사이자 보고서 저자인 토니 디카를로는 우려를 인정하면서도 비트코인의 기본 설계가 중요한 이점을 제공한다고 주장했다. 그는 코인텔레그래프에 다음과 같이 말했다.

그렇다. 금융화에는 실제 위험이 따른다. 부분지급준비금, 재담보 설정 및 과도한 레버리지는 어떤 희소 자산을 둘러싸고도 커질 수 있다. 담보를 온체인에서 검증할 수 있고, 청산 규칙을 프로그래밍할 수 있으며, 담보 공급량을 희석할 수 없다는 비트코인의 특성은 이러한 위험 중 일부를 줄인다.

디카를로는 차입자의 채무불이행, 수탁 실패 및 법적 집행 가능성이 여전히 우려 사항이라고 말했으며, 비트코인의 변동성은 레버리지 위험을 키운다고 덧붙였다.

그러나 그는 금융화의 이점이 이러한 위험을 훨씬 능가할 수 있다고 주장하며, MARA가 오하이오주에서 계획한 발전소 인수를 위한 자금 조달을 지원하기 위해 비트코인을 담보로 7억5,000만 달러의 대출 을 받은 사례를 제시했다. 이 약정을 통해 MARA는 비트코인 보유분을 유지하면서 이를 담보로 사용해 실물 인프라에 자금을 조달할 수 있다.

현대 금융을 위한 비트코인의 핵심 특징. 출처: 루트스톡랩스 보고서

디카를로는 기관 채택으로 인해 비트코인 보유가 소수의 수탁기관에 집중될 수 있다는 점도 인정했다. 현물 비트코인 상장지수펀드(ETF)가 기관 채택의 주요 동력이었지만, 그는 “주주는 코인이 아니라 주식을 소유한다”고 말하며 소수의 대형 수탁기관이 결국 대부분의 비트코인을 보유하게 될 수 있다고 경고했다.

그럼에도 디카를로는 비트코인의 탈중앙화된 구조가 여전히 근본적인 장점이라고 주장했다. 이 구조는 보유자가 자신의 자산에 대한 통제권을 유지할 수 있게 하고, 중개자를 줄인 금융 서비스를 가능하게 해 잠재적으로 거래상대방 위험과 수수료를 낮출 수 있다.

비트코인의 본질적인 특징은 누구도 비트코인을 소유하지 않으며 비트코인을 사용하기 위해 중개자가 필요하지 않다는 점이다. 보유자는 자신의 키에 대한 통제권을 유지하고, 중개자가 더 적기 때문에 비트코인을 기반으로 구축된 금융 서비스는 거래상대방 위험과 수수료를 줄일 수 있다. 이러한 장점은 사용자를 끌어들이며, 이를 중심으로 설계하는 개발자들에게 보상을 제공한다.

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