최근 코스피가 하루 만에 9% 가까이 급락한 배경에는 국내 기업의 기초체력 악화보다 단기 급등에 따른 차익실현과 레버리지 투자 청산이 더 크게 작용했다는 해외 투자은행들의 분석이 나왔다.

15일 국제금융센터가 공개한 ‘최근 국내 주가 변동성 확대에 대한 해외 시각’ 보고서에 따르면 해외 주요 투자은행과 외신들은 최근 국내 증시 조정을 펀더멘털 훼손보다는 수급과 투자심리 변화에 따른 현상으로 평가했다.

코스피는 지난 13일 중동발 지정학적 불안과 국제유가 급등, 인공지능 투자 정점 우려 등이 겹치며 8.95% 급락했다.

삼성전자와 SK하이닉스 등 대형 반도체주가 두 자릿수 하락률을 기록했고, 주식시장에서는 서킷브레이커와 사이드카가 잇따라 발동됐다.

골드만삭스는 이번 급락에 대해 반도체 기업의 실적 악화나 산업 경쟁력 약화가 원인이 아니라 레버리지 상품의 강제 청산과 투자자들의 포지션 정리가 집중된 결과라고 분석했다.

주가가 빠르게 하락하자 증권사와 운용사들이 손실 확대를 막기 위해 레버리지 상품의 보유 주식을 기계적으로 매도했고, 이 과정에서 하락 폭이 더욱 커졌다는 설명이다.

단기간 급등했던 종목을 중심으로 차익실현 물량까지 쏟아지면서 매도세가 한 방향으로 집중된 것으로 풀이된다.

골드만삭스는 “반도체 사이클 자체는 여전히 견고하다”며 최근 주가 급락을 반도체 업황 둔화 신호로 해석하는 것은 이르다고 진단했다.

JP모건도 한국 증시의 전반적인 밸류에이션이 신흥국과 선진국 증시를 비교했을 때 여전히 매력적인 수준이라고 평가했다.

급격한 주가 상승 이후 단기 조정이 나타났지만, 국내 주요 기업의 실적과 수출 경쟁력이 크게 훼손된 것은 아니라는 판단이다.

반도체 업황에 대해서도 긍정적인 전망이 우세했다.

인공지능 데이터센터를 중심으로 고대역폭메모리와 서버용 메모리 수요가 이어지는 가운데 하반기 메모리 가격 상승과 공급 장기계약 확대가 실적을 뒷받침할 수 있다는 분석이다.

블룸버그 역시 견조한 반도체 수요와 제한적인 공급 여건을 고려하면 최근 급락에도 불구하고 반도체 업종이 주도하는 국내 증시 상승 흐름은 이어질 가능성이 있다고 전망했다.

다만 삼성전자와 SK하이닉스 등 소수 대형주에 대한 과도한 의존은 시장의 취약성을 높이는 요인으로 지적됐다.

코스피 상승분의 상당 부분이 일부 반도체주에 집중된 상황에서 해당 종목들이 흔들리면 지수 전체가 급격한 변동성을 보일 수 있기 때문이다.

개인투자자들의 레버리지 ETF 투자 확대도 위험 요인으로 꼽혔다.

레버리지 ETF는 기초지수의 하루 수익률을 2배 이상 추종하도록 설계돼 상승장에서는 수익을 빠르게 키울 수 있지만, 하락장에서는 손실과 매도 압력을 동시에 확대할 수 있다.

JP모건은 레버리지 ETF가 기업의 펀더멘털과 관계없이 단기 주가 변동을 증폭시키며 상승과 하락 양방향에서 시장 과열을 초래할 수 있다고 경고했다.

결국 최근 코스피 급락은 국내 기업의 실적 전망이 갑자기 무너졌다기보다 단기 급등 이후 누적된 차익실현 욕구와 레버리지 투자 청산이 한꺼번에 겹친 결과라는 분석이다.

다만 반도체주 쏠림과 고위험 상품 확대가 이어질 경우 비슷한 급등락이 반복될 가능성은 남아 있다.