영구 선물은 암호화폐의 대표적인 금융 상품 중 하나가 되었지만, DRW CEO 돈 윌슨은 사람들이 알고 있는 것의 대부분이 잘못되었다고 말합니다.

X에 올린 일련의 게시물에서 윌슨은 영구 선물, 즉 '퍼프'가 만료일이 없는 선물 계약일 뿐이라고 주장했습니다. 높은 레버리지, 자동 디레버리징(ADL), 24시간 거래와 같은 암호화폐 영구 선물과 관련된 특징들은 일부 암호화폐 거래소가 제품을 구현하는 방식의 특성이지, 계약 자체의 특성이 아니라고 설명했습니다.

"사람들이 '퍼프'에 대해 알고 있다고 생각하는 대부분의 것들은 계약 자체와는 아무런 관련이 없습니다,"라고 윌슨은 썼습니다.

그의 발언은 영구 선물을 규제된 미국 시장에 도입하려는 관심이 계속 증가하는 가운데 나왔습니다. 여러 거래소와 시장 참가자들은 암호화폐를 넘어 영구 선물을 출시하는 것을 탐색해 왔지만, 제품이 어떻게 규제되어야 하는지, 기존의 선물 또는 스왑 프레임워크에 적합한지에 대한 질문이 남아 있습니다. 퍼프 거래가 출시 직후 폭발적으로 증가한 Kalshi는 최근 규제 당국에 귀금속으로의 확장을 제안했습니다.

전통적인 선물 시장과 달리, Hyperliquid와 같은 암호화폐 거래소는 지속적으로 운영되며, 디지털 담보를 사용하고 실시간으로 마진 요구 사항을 계산할 수 있습니다. 이러한 기술적 차이로 인해 거래소는 더 높은 레버리지와 대체 청산 메커니즘을 제공할 수 있었으며, ADL은 손실을 감당할 수 없는 거래자의 손실을 자동으로 줄이는 기능을 포함합니다.

윌슨은 이러한 설계 선택이 영구 선물 자체와 혼동되어서는 안 된다고 말했습니다.

"저는 ADL의 팬이 아닙니다,"라고 그는 썼으며, "퍼프에 사용될 필요가 없습니다."라고 덧붙였습니다.

대신 윌슨은 디지털 결제 레일이 리스크 관리 개선의 기회를 제공한다고 주장했습니다. 전통적인 청산소는 일반적으로 하루에 한 번 마진을 계산하며, 시장 참가자들은 종종 다음 영업일까지 추가 담보를 게시해야 합니다. 그 기간 동안 시장이 크게 움직일 수 있기 때문에, 청산소는 비교적 큰 초기 마진 버퍼를 요구합니다.

그러나 실시간 결제를 통해 거래소는 마진을 지속적으로 재계산하고 즉시 담보를 게시하도록 요구할 수 있으며, 초기 마진 요구 사항을 줄이면서 동일한 수준의 보호를 유지할 수 있다고 윌슨은 말했습니다. 거래소가 이러한 효율성을 더 높은 레버리지로 전환할지 여부는 비즈니스 결정이지, 영구 선물의 정의적인 특징은 아닙니다.

윌슨은 영구 선물의 진정한 혁신은 투자자들이 만료되는 계약을 반복적으로 롤링할 필요성을 제거하여 거래 비용, 시장 영향 및 롤 슬리피지를 줄이면서 포지션이 선물 곡선의 전면을 더 가깝게 추적할 수 있도록 한다고 말했습니다.

그는 또한 규제 당국이 법적 레이블보다는 경제적 실질에 집중해야 한다고 촉구했습니다.

"만료되지 않는다고 해서 영구 선물을 스왑으로 취급할 이유가 없습니다,"라고 윌슨은 썼습니다. "경제적으로, 그것들은 선물입니다."

윌슨은 영구 선물이 상품, 증권 및 암호화폐를 포함한 더 넓은 범위의 시장에서 사용 가능해야 하며, 암호화폐에 국한된 혁신이 아니라 가격 발견 및 리스크 관리의 또 다른 도구로 간주되어야 한다고 주장하며 마무리했습니다.