영구 선물, 즉 '퍼프(perps)'는 암호화폐가 구축한 가장 큰 시장이며, 조용히 수렴에 대한 모든 이야기를 뒤집고 있다. 암호화폐는 전통 금융으로 성숙해가고 있으며, 수익, 자사주 매입 및 공시에 대한 규율을 채택하고 있다고 설명된다. 퍼프에서는 전통 자산이 암호화폐가 발명한 구조로 이동하고 있다.

규모를 과소평가하기 쉽다. 퍼프는 암호화폐에서 가장 깊고 유동성이 풍부한 도구로, 일일 거래량이 3/4조 달러에 육박하며, 참조하는 현물 시장의 몇 배에 달하는 경우가 많다. 그 설계는 전통적인 선물을 정의하는 두 가지 특징인 만기와 결제일을 제거하고, 계약을 현물에 고정시키는 자금 조달율로 대체했다. 대부분의 역사에서, 그것들은 암호화폐 고유의 제품으로 취급되었으며, 그 외에는 거의 관련이 없었다.

그것이 변했다. 동일한 구조가 이제 암호화폐 외부에서도 잘 적용되고 있다. 트레이더들은 금, 주요 통화 쌍, 주식 및 주가지수에 대한 영구 포지션을 보유할 수 있으며, 이는 3년 전에는 존재하지 않았던 플랫폼에서 온체인으로 결제된다. 탈중앙화 플랫폼은 비트코인과 이더리움과 함께 개별 대형주에 대한 합성 노출을 나열하고 있으며, 중앙화 거래소는 영구 상품을 상품 및 지수로 확장하고 있다. 성장은 점진적이지 않다.

CoinDesk Research에 따르면, 현실 세계 자산의 영구 거래량은 2026년 5월에 기록적인 2,110억 달러에 도달했으며, 이는 2025년 4분기의 약 120억 달러보다 약 16배 증가한 수치로, 주식 퍼프만으로도 월간 121% 증가하여 540억 달러에 달했다. CoinDesk는 주식 퍼프가 결국 암호화폐 퍼프를 거래량에서 능가할 것으로 예상하는 분석가들을 보도했다. 방향은 명확하게 말할 가치가 있다: 암호화폐가 전통 금융으로 이동한다고 말하는 동안, 전통 자산은 암호화폐가 구축한 시장 구조로 이동하고 있다.

이유는 실용적이다. 영구 시장은 연속적이고, 전 세계적으로 접근 가능하며, 주말이나 세션 종료 시에도 닫히지 않는 인프라에서 결제된다. 금이나 대형주 같은 자산의 경우, 이는 기존 플랫폼이 제공하는 것과는 물질적으로 다른 제안이다: 공매도를 위한 차입 데스크가 없고, 만기 전 계약을 롤링할 필요가 없으며, 결제 창을 기다릴 필요가 없다. 이 도구는 거래에 더 유용하기 때문에 확산되었지, 마케팅 때문이 아니다.

명백한 반대는 이것이 새로운 언어로 된 레버리지 투기이며, 전통 시장이 그 마찰을 유지하는 데는 타당한 이유가 있다는 것이다. 두 가지 모두 힘이 있다. 자금 조달율은 결제가 강제하는 가격 발견을 대체하지 않으며, 변동성이 큰 자산에 대한 연속적 레버리지는 주기적 시장이 하지 않는 방식으로 위험을 집중시킨다. 그러나 그것들은 구조를 신중하게 구축해야 한다는 주장이지, 그것이 구축되지 않을 것이라고 가정하는 주장은 아니다. 수요는 이미 여기 있으며, 주식, 암호화폐 또는 외환을 포함한 글로벌 자산에 대한 보편적 접근을 제공하는 플랫폼으로 이동하고 있다.

이번 사이클에서 암호화폐의 진전이 아직 도달하지 못한 곳이 하나 있다. 지난 1년 동안, 토큰은 실질적인 경제적 권리, 수익 공유, 자사주 매입 및 투표권을 획득했으며, 아무것도 없는 프로젝트는 상장 폐지되었고, 가장 강력한 팀 중 일부는 토큰 출시 대신 IPO를 선택했다. 심지어 IPO도 더 이상 이 시스템 밖에 있지 않다: SpaceX의 주식은 2026년 6월 상장 전 몇 주 동안 Hyperliquid에서 합성 프리-IPO 영구로 거래되었으며, 5월에는 하루에 수천만 달러가 거래되었고, 상장일에는 약 13억 달러에 달했다고 한다. 전통적인 할당에서 배제된 투자자들이 암호화폐 레일로 전환했기 때문이다. 퍼프 아래의 시장 구조는 완전히 따르지 않았다. 다음 단계는 이제 암호화폐 전반에 걸쳐 기대되는 투명성을 갖춘 정렬을 구축하는 것이다. 그 통합은 온체인만큼 중앙화된 플랫폼에서도 일어나고 있다: 가장 큰 거래소는 이제 주식, 암호화폐 및 외환이 나란히 결제되는 다중 자산 장부를 운영하고 있으며, 단일 중앙화 플랫폼이 2026년 5월 모든 현실 세계 자산 퍼프 거래량의 절반 이상을 차지했다. 이는 투기적이기보다는 구조적이며, Bitget 사용자의 52%가 이미 주식과 암호화폐를 모두 보유하고 있다.

더 유용한 질문은 암호화폐가 월스트리트를 닮을 때가 아니라, 월스트리트의 얼마나 많은 부분이 암호화폐가 만든 인프라에서 거래될 것인가이다. 나의 추정치는 토큰화가 앞으로 몇 년 동안 전 세계 자본 시장의 약 10%를 재구성할 것이라는 것이며, 이는 기준점이 아닌 수조 달러로 측정되는 변화이다. 현재 증거로 볼 때, 영구 선물이 그 구조를 이끌고 있다.