• 모건 스탠리는 서클 인터넷을 비중축소로 강등하고 목표가를 $106에서 $38로 하향 조정했습니다.
• 은행은 2028년까지 회사의 USDC 스테이블코인 공급 예측을 하향 조정하며, 약한 준비금 수익과 낮은 마진의 수익을 이유로 들었습니다.
• 분석가들은 토큰화된 현금 제품과 새로운 스테이블코인 모델의 증가하는 경쟁이 서클의 수익에 압박을 가할 수 있다고 말했습니다.

모건 스탠리는 월요일 서클 인터넷(CRCL)의 주식을 비중확대에서 비중축소로 강등하고, 장기 수익 전망이 약화되었다며 목표가를 $106에서 $38로 하향 조정했습니다.

보고서 이후 주가는 6% 하락했으며, 연초 대비 약 30% 하락하여 USDC, 회사의 달러 기반 스테이블코인 및 주요 수익원에 대한 투자자들의 우려가 커지고 있음을 반영하고 있습니다.

분석가 제임스 포셋은 모건 스탠리가 준비금 수익이 압박을 받고 서클이 낮은 마진의 거래 수익으로 전환함에 따라 USDC 성장 둔화를 예상한다고 말했습니다.

"우리는 USDC 축소가 준비금 수익 민감성을 노출시키고 거래 수익으로의 낮은 마진 전환을 가리키기 때문에 서클을 강등합니다,"라고 포셋은 연구 노트에 썼습니다.

은행은 2027년과 2028년의 USDC 공급 예측을 각각 약 33%와 44% 하향 조정했으며, 이에 따라 2027년과 2028년의 GAAP 주당 순이익 추정치는 월스트리트 컨센서스보다 각각 약 3% 및 20% 낮습니다.

모건 스탠리는 또한 토큰화된 머니 마켓 펀드 및 토큰화된 예금의 경쟁 증가가 USDC 잔액과 서클이 준비금에서 얻는 수익을 줄일 수 있다고 지적했습니다.

블랙록은 월요일 전통적인 투자자와 성장하는 스테이블코인 산업 모두를 대상으로 한 두 개의 블록체인 기반 머니 마켓 제품을 출시하며 토큰화된 금융에 대한 추진을 확대했습니다.

은행은 또한 서클의 에이전틱 결제 추진에 대해 회의적이며, 거래량이 하루 약 $41,900로 떨어졌고, 평균 거래 크기는 약 24센트로 제한된 상업적 채택을 시사한다고 말했습니다.

스테이블코인 시장은 공동 거버넌스와 준비금 경제를 갖춘 새로운 스테이블코인 모델인 Open USD의 도입 이후 더욱 경쟁적으로 변하고 있습니다. 모건 스탠리는 이 구조가 서클이 USDC 배포 인센티브를 유지하는 데 더 많은 비용이 들 수 있다고 말했습니다.

이 비관적인 평가는 JPMorgan의 강등에 뒤따른 것으로, JPMorgan은 서클의 암호화폐 거래소 Hyperliquid와의 수정된 계약이 USDC의 경제성을 약화시켰다고 주장했습니다. JPMorgan은 이 협정이 서클과 Coinbase(COIN) 간의 증가하는 "죄수의 딜레마"를 강조하며, 두 회사가 수익성을 희생하면서 USDC 배포를 확장하기 위해 점점 더 경쟁할 수 있다고 말했습니다.