• 비트코인의 변동성 지수인 BVIV는 주말 동안 35.59%로 떨어지며 9월 이후 최저 수준을 기록했습니다. 2월에는 90% 이상으로 급등했습니다.
• 큰 가격 변동에 베팅하는 옵션에 대한 수요는 감소했지만, 채굴업자와 기업들은 오버라이팅 전략을 통해 옵션을 계속 판매하면서 시장을 넘치게 하고 있습니다.
• 전반적인 변동성이 낮음에도 불구하고 하락 보험은 여전히 비쌉니다. 풋 옵션은 여전히 콜 옵션보다 프리미엄으로 거래되고 있으며, 이는 가장 큰 암호화폐의 추가 가격 약세에 대한 지속적인 우려를 나타냅니다.

비트코인의 가격은 최근 몇 주 동안 하락을 멈췄으며, 옵션 트레이더들이 향후 몇 주 동안 큰 움직임을 기대하지 않는 것처럼 보이지만, 하락에 대한 보호는 여전히 저렴하지 않습니다.

비트코인 가격은 7월 초부터 $62,000에서 $66,000 사이를 유지하고 있습니다. 주말 동안 Volmex의 BVIV 지수는 비트코인의 연간 30일 내재 변동성을 측정하는 지표로 9월 이후 최저인 35.59%로 떨어졌습니다.

이 지표는 미국 주식의 내재 변동성을 측정하는 Cboe 변동성 지수(VIX)와 유사한 암호화폐 지표로, 옵션 활동이 가격 움직임에 대한 보호 수요를 반영하기 때문에 '공포 지수'로 알려져 있습니다. 불안감이 클수록 수요가 커지고 지수가 높아집니다.

현재 BVIV 수준은 2월 초 비트코인이 $90,000에서 거의 $60,000로 급락하고 트레이더들이 격렬한 가격 변동을 헤지하기 위해 옵션으로 몰려들면서 90% 이상으로 급등했던 시점에서 급격히 하락한 것입니다.

공급-수요 불균형

암호화폐 프라임 브로커리지 FalconX의 파생상품 책임자인 Griffin Sears에 따르면, BVIV의 최근 하락은 암호화폐 옵션 시장의 "광범위한 공급-수요 불균형"의 결과입니다.

비트코인의 가격이 고집스럽게 범위 내에 머물면서, "방향성 옵션" 또는 양방향 큰 가격 움직임에 대한 베팅에 대한 욕구가 사라졌다고 그는 말했습니다.

방향성 옵션은 트레이더들이 기초 자산의 큰 움직임을 예상하여 콜 또는 풋 옵션, 또는 둘 다를 구매하여 이익을 얻는 것을 포함하지만, 현재 그들은 그렇게 하지 않고 있습니다. 비트코인 옵션에 대한 수요는 약화되었고, 이는 BVIV의 하락에 반영됩니다.

콜 옵션은 가격이 상승할 경우 저렴하게 자산을 구매할 수 있는 방법을 제공하며, 소액의 선불 비용을 대가로 합니다. 풋 옵션은 기초 자산의 가격 하락에 대한 보험을 제공합니다.

수요가 약해졌음에도 불구하고 공급은 여전히 높습니다. 모든 옵션 계약은 구매자와 판매자를 모두 포함하지만, 이 문맥에서 "높은 공급"은 투자자들이 점점 더 시장 조성자에게 옵션을 작성(판매)하고 있다는 것을 의미합니다. 시장 조성자는 일반적으로 시장 중립적이며 유동성을 제공하며, 이 옵션을 구매하여 반대쪽을 맡습니다.

"비트코인 채굴업자와 기업 재무부를 포함한 시장 참가자들이 점점 더 "체계적인 오버라이팅 프로그램"을 활용하고 있습니다,"라고 Sears는 언급했습니다.

이러한 전략은 현물 BTC 보유에 대한 수익을 창출하기 위해 콜 옵션을 작성하는 것을 포함하며, 이는 효과적으로 옵션 공급으로 시장을 넘치게 하여 변동성을 억제합니다.

옵션의 체계적인 판매가 BVIV에 미치는 영향은 전형적인 중년 가격 침체와 냉각된 현물 시장에 의해 더욱 강조될 가능성이 있습니다. 휴가 기간 동안 활동하는 트레이더가 적어 실현된 변동성(실제로 가격이 얼마나 움직이는지)이 압축되었고, 이는 내재 변동성(시장이 얼마나 움직일 것으로 예상하는지)에 추가적인 하락 압력을 가한다고 Sears는 말했습니다.

풋은 여전히 콜보다 비쌉니다

약한 BVIV가 반드시 투자자들이 낙관적이거나 안일하다는 것을 의미하지는 않습니다. Sears는 절대적인 변동성이 낮지만 "풋 스큐"는 여전히 높다고 지적합니다.

즉, 투자자들은 여전히 풋, 즉 하락 보호에 프리미엄을 지불하고 있으며, 전반적으로 계약은 콜보다 비쌉니다. 이는 트레이더들이 큰 변동을 기대하지 않지만, 약세장의 심화 가능성을 경계하고 있음을 의미합니다.

그동안, 숙련된 트레이더들은 비트코인이 언제 움직일지를 베팅하는 쪽으로 전환하고 있습니다.

“변동성 중심의 참가자들은 점점 더 절대적인 장기 변동성 포지션을 넘어섰습니다,"라고 Sears는 말했습니다. "대신, [그들은] 비트코인의 가파른 만기 구조와 높은 풋 스큐에서 상대적인 가치를 찾고 있습니다."

간단히 말해, 이는 전문 트레이더들이 단순한 "변동성 매수" 베팅에 덜 관심을 두고 있으며, 만기일에 따른 옵션 가격의 차이와 하락 보험에 대한 추가 프리미엄에서 이익을 얻는 데 더 집중하고 있음을 의미합니다.

잘못된 안전감

비트코인 담보 대출 플랫폼 Arch의 최고 기술 책임자이자 공동 설립자인 Himashu Sahay에 따르면, 변동성 기대치의 하락은 잘못된 안전감을 만듭니다.

“낮은 내재 변동성 은 BTC 차입자들에게 잘못된 안전감을 줍니다. 레버리지가 저렴할 때, 하락 보호에 대한 많은 생각 없이 포지셔닝이 공격적으로 됩니다,”라고 그는 이메일에서 말했습니다.

위험이 사라진 것은 아니며, 단지 저평가되고 헤지되지 않아 급격한 움직임과 잠재적인 강제 청산에 취약합니다.

Sahay는 해결책이 변동성 급등을 기다려 규율을 강요하는 것이 아니라, 일시적인 유동성 압박이 강제 청산으로 변하지 않도록 정의되고 투명한 위험 매개변수로 신용/레버리지를 구조화하는 것이라고 말했습니다.