트론(TRON Inc.)의 자산 대부분이 트론 생태계와 특정 디파이(DeFi) 프로토콜에 집중돼 있는 것으로 나타나면서 디지털자산 트레저리(DAT) 기업의 새로운 위험 사례로 주목받고 있다.

크립토슬레이트가 트론의 2분기 공시를 분석한 내용에 따르면 회사의 총자산 가운데 약 91%, 2억3380만달러가 TRX와 sTRX 형태로 구성된 것으로 나타났다.

특히 해당 자산 상당 부분이 트론 생태계의 대표적인 탈중앙화 대출 프로토콜인 저스트렌드(JustLend)를 통해 운용되고 있어 특정 프로토콜에 대한 자산 집중도가 지나치게 높다는 지적이 제기됐다.

가장 눈에 띄는 부분은 자산 구성이다. 트론은 일반적인 상장기업처럼 현금이나 단기금융상품, 부동산, 설비 등 여러 자산에 재무구조를 분산하기보다 TRX를 중심으로 한 디지털자산을 핵심적인 재무자산으로 활용하고 있다.

2분기 기준 TRX와 sTRX 관련 자산가치는 약 2억3380만달러로 전체 자산의 91%에 달했다. 이는 회사의 자산가치가 사실상 TRX 가격과 밀접하게 연결돼 있다는 의미다.

TRX 가격이 상승하면 회사가 보유한 암호화폐 자산가치가 빠르게 증가할 수 있지만 반대로 시장이 하락하면 기업의 자산가치 역시 큰 폭으로 감소할 가능성이 있다.

특히 일반적인 비트코인 트레저리 기업과 비교하면 추가적인 위험요인이 존재한다. TRX를 단순히 콜드월렛에 보관하는 데 그치지 않고 디파이 프로토콜에 예치해 운용하고 있기 때문이다.

저스트렌드는 트론 네트워크를 기반으로 운영되는 탈중앙화 금융 프로토콜이다.b 이용자는 암호화폐를 예치해 수익을 얻거나 해당 자산을 담보로 다른 디지털자산을 빌릴 수 있다.

TRX를 스테이킹하거나 디파이에 활용하면 단순 보유보다 추가적인 수익을 얻을 수 있다는 것이 장점이다. 하지만 기업 입장에서는 새로운 위험도 발생한다.

비트코인을 콜드월렛에 보관하는 경우 가장 중요한 위험요인은 자산 가격과 개인키 보안 등이다.

반면 디파이에 자산을 예치하면 여기에 스마트컨트랙트와 오라클, 프로토콜 운영, 유동성 등과 관련된 위험이 추가된다.

특히 기업 자산 대부분이 하나의 프로토콜에 집중돼 있다면 문제가 발생했을 때 손실 규모도 커질 수 있다.

트론의 현재 자산 구조에서는 크게 두 가지 위험을 동시에 고려해야 한다. 첫 번째는 TRX 가격 변동이다.

전체 자산 가운데 TRX와 sTRX 비중이 90%를 넘어서는 만큼 TRX 가격이 크게 하락하면 회사의 순자산가치에도 직접적인 영향을 미칠 수 있다.

두 번째는 저스트렌드 자체의 프로토콜 위험이다. 디파이는 스마트컨트랙트를 기반으로 자동 운영된다. 프로그램 코드에 예상하지 못한 취약점이 존재하거나 가격 정보를 제공하는 오라클이 공격받으면 예치자산이 손실될 가능성이 있다.

실제로 암호화폐 시장에서는 과거 여러 대형 디파이 프로토콜에서 스마트컨트랙트 취약점이나 가격조작, 브리지 공격 등을 이용한 대규모 해킹이 발생했다.

저스트렌드에서 실제 사고가 발생했다는 의미는 아니지만, 특정 디파이에 기업 자산이 집중돼 있다는 사실 자체가 위험요인이라는 것이 이번 분석의 핵심이다.

트론이 이러한 전략을 사용하는 이유는 디지털자산을 단순 보유하는 것보다 추가적인 수익을 확보할 수 있기 때문이다.

암호화폐 트레저리 기업들이 최근 고민하는 문제 가운데 하나가 '보유자산을 어떻게 활용할 것인가'다.

비트코인은 자체적인 스테이킹 수익이 발생하지 않는다. 따라서 BTC 트레저리 기업은 기본적으로 가격 상승에 의존하거나 별도의 금융상품을 이용해야 한다.

반면 지분증명(PoS) 기반 자산은 스테이킹이나 디파이를 활용해 추가적인 온체인 수익을 창출할 수 있다.

TRX 역시 이러한 방식으로 활용할 수 있다. 트론은 TRX를 sTRX 형태로 운용하면서 네트워크 스테이킹 및 디파이에서 발생하는 수익을 확보하는 전략을 사용하고 있다.

자산이 상승하면서 동시에 추가 수익까지 얻을 수 있다면 단순 보유보다 자본 효율성이 높아질 수 있다. 문제는 수익률이 높아지는 만큼 위험 구조도 복잡해진다는 점이다.

이번 사례는 최근 급증하고 있는 디지털자산 트레저리 기업을 평가하는 방법에도 시사점을 준다.

과거에는 기업이 몇 개의 BTC나 ETH, TRX를 보유하고 있는지가 가장 중요한 지표로 평가됐다.

하지만 디지털자산을 스테이킹하거나 디파이에 예치하는 기업이 늘어나면 단순 보유량만으로는 실제 위험을 파악하기 어렵다.

예를 들어 동일하게 1억달러 상당의 암호화폐를 보유한 두 기업이 있더라도 한 기업이 콜드월렛에 보관하고 다른 기업이 대부분을 특정 디파이 프로토콜에 예치하고 있다면 두 회사의 위험 구조는 상당히 다르다.

따라서 앞으로 DAT 기업을 평가할 때는 보유 코인의 종류와 규모뿐 아니라 보관 방식, 스테이킹 여부, 디파이 프로토콜 노출 규모, 자산 집중도 등을 함께 살펴볼 필요가 있다.

‘분산’ 강조하는 블록체인에서 자산은 집중

아이러니하게도 탈중앙화와 분산을 핵심 가치로 내세우는 블록체인 산업에서 상장기업의 재무자산이 하나의 생태계와 프로토콜에 지나치게 집중되는 현상이 나타나고 있다.

트론의 경우 전체 자산의 91%가 TRX와 sTRX에 연결돼 있고 상당 부분이 저스트렌드를 통해 운용되고 있다는 점에서 이러한 집중 위험이 특히 두드러진다.

물론 TRX 가격이 상승하고 저스트렌드가 안정적으로 운영되는 동안에는 이러한 구조가 오히려 높은 수익률로 이어질 가능성도 있다.

반대로 TRX 가격 급락과 프로토콜 사고가 동시에 발생한다면 가격 하락과 자산 손실이라는 이중 충격을 받을 가능성이 있다.

결국 트론의 사례는 암호화폐를 기업 재무자산으로 편입하는 전략이 단순히 '코인을 얼마나 많이 사느냐'의 경쟁을 넘어섰다는 점을 보여준다.

앞으로는 보유자산에서 얼마의 수익을 만들어내는지와 함께 그 수익을 얻기 위해 기업이 어느 정도의 스마트컨트랙트·프로토콜 위험을 감수하고 있는지도 중요한 평가 요소가 될 전망이다.

특히 트론처럼 자산의 90% 이상을 특정 암호화폐 생태계에 노출시키는 전략에서는 TRX 가격뿐 아니라 저스트렌드의 보안과 유동성, 스마트컨트랙트 안정성이 사실상 상장기업의 재무건전성과 연결되는 만큼 투자자들의 면밀한 점검이 필요하다는 지적이 나온다.