이는 CoinDesk의 새로운 ‘Tokenization Weekly’ 뉴스레터에서 발췌한 내용으로, 곧 출시될 예정입니다. 가입 정보는 여기에서 확인할 수 있습니다.

약 한 달 전, SEC의 새로운 토큰화 주식 거래 프레임워크는 처음에는 미국 주식을 암호화폐 레일에 올리는 빠른 길처럼 보였습니다.

첫 번째 현실 세계의 테스트는 지금까지 그다지 고무적이지 않았습니다.

공개 기업의 증가하는 그룹이 OKX와 뉴욕 증권거래소의 소유주인 Intercontinental Exchange (ICE)가 구축 중인 토큰화 증권 거래소에서 그들의 주식이 거래되는 것에 반대했습니다.

이번 주의 반대에는 지금까지 가장 큰 이름들이 포함되었습니다: 마이크로소프트 (MSFT), 알파벳 (GOOG, GOOGL), 골드만 삭스 (GS), 맥도날드 (MCD)와 월요일에 세 개의 다른 회사, 그리고 금요일에 웰스 파고 (WFC), 시스코 (CSCO)와 네 개의 다른 회사가 OKXICE에서 그들의 주식의 토큰화 버전이 거래되는 것을 거부하며, 현재까지 공개된 반대 발행자는 총 22개입니다.

세계 최대 기업 중 일부가 거부하는 것을 보는 것은 토큰화 옹호자들이 기대했던 시작이 아닐 수도 있습니다.

그러나 이것이 반드시 SEC의 실험에 큰 타격을 주는 것은 아닙니다.

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왜 중요한가

회사의 주식을 거래하기 전에, 거래소는 발행자에게 통보하고 발행자에게 30일 동안 반대할 기회를 줘야 합니다. 회사가 침묵하면 거래가 시작될 수 있습니다.

이는 공개 기업에게 제3자가 그들의 주식을 토큰화하고 거래할지 여부에 대한 발언권을 주지만, 결정이 신중함으로 기울어지게 합니다.

글로벌 로펌 Latham & Watkins은 발행자에게 경고했습니다. 침묵은 사실상 되돌릴 수 없는 결정이 됩니다: SEC 명령은 30일 창 이후에 반대하거나 거래가 시작된 후 이전 비반대를 철회할 수 있는 메커니즘을 제공하지 않습니다.

따라서 법률 또는 투자자 관계 팀이 잘 알지 못하는 새로운 시장 구조에 대한 통지를 받으면, 상황을 파악하는 동안 '아니오'라고 말하는 것이 합리적인 선택일 수 있습니다.

“이 회사들 대부분은 OKXICE 통지가 올라오기 전까지 제3자가 그들의 주식을 토큰화했다는 사실을 전혀 몰랐습니다,”라고 토큰화 회사 Vertalo의 CEO이자 창립자인 Dave Hendricks가 CoinDesk에 말했습니다.

“일단 알게 되면, 질문이 빠르게 쏟아집니다: 누가 토큰 뒤의 주식을 보유하고 있는가, 배당금과 투표는 어떻게 그 보유자에게 전달되는가, 이체 대리인은 무엇을 보는가?”라고 그는 덧붙였습니다.

이 질문들이 30일 이내에 답변되지 않으면, 반대하는 것이 합리적입니다.

Ava Labs의 토큰화 책임자인 Olivia Vande Woude는 OKXICE에 대한 판결로서 증가하는 목록을 읽지 말라고 경고했습니다.

“SEC의 혁신 면제 하에 통지를 보내는 첫 번째 거래소이기 때문에, 첫 번째로 답변을 받는 것입니다,”라고 그녀는 말했습니다.

그리고 반대하는 데 비용이 들지 않고 침묵이 동의로 간주되기 때문에, 그녀는 목록이 계속 증가할 것으로 예상합니다.

“옵트아웃이 얼마나 쉬운지를 감안할 때, 반대자 목록은 계속 증가할 가능성이 높으며, 통지를 보내는 다음 거래소는 유사한 저항을 예상해야 합니다,”라고 Vande Woude는 말했습니다.

이는 실험이 실패하고 있다는 신호가 아니라 실험이 무엇을 발견하고 있는지를 나타내는 것일 수 있습니다.

“이 면제는 데이터 수집 연습입니다,”라고 Vande Woude는 말했습니다. “공개 기업들이 그들의 주식이 어떻게 온체인에 올라가는지에 대해 발언권을 원한다는 것을 보여주고 있습니다.”

다음은 무엇인가

나스닥은 반대가 의미하는 것과 의미하지 않는 것에 대한 유용한 예를 제공합니다.

거래소 운영자는 토큰화의 열렬한 지지자이며, 자체 토큰화 증권 모델을 추구하고 있습니다. 그러나 NDAQ로 거래되는 나스닥 주식은 현재 면제 하에 TSV에서 그들의 주식의 토큰화 버전이 거래되는 것에 반대할 의향이 있다고 밝혔습니다.

이는 시장 구조에 대한 의견 차이를 반영하며, 토큰화 자체에 대한 것은 아닙니다.

나스닥은 NMS 외부에서 운영되는 TSV가 유동성을 분산시키고, 가격 발견을 약화시키며, 실시간 최저가 표시 및 통합 테이프 보고와 같은 안전 장치가 부족할 수 있다고 경고했습니다. 자체 모델은 기존 거래소 프레임워크 내에서 토큰화 증권을 유지합니다.

발행자에게는 또 다른 간단한 질문이 있습니다: 그들에게 어떤 이익이 있는가?

TD Securities의 미국 주식 시장 구조 부사장인 Reid Noch는 CoinDesk에 발행자에게 이익이 여전히 정량화하기 어렵다는 것이 더 큰 문제라고 말했습니다. 토큰화는 특히 해외 투자자들로부터 미국 주식에 대한 추가 수요를 가져올 수 있지만, SEC 프레임워크가 익숙한 시장 구조 외부에서 얇고 24/7 거래의 위험을 상쇄할 만큼 충분한 새로운 수요를 생성하지 못할 수 있습니다.

모두가 거부하는 것은 아닙니다.

토큰화 증권을 전문으로 하는 Securitize (SECZ)는 CoinDesk에 OKX-ICE 거래소에 포함되는 것에 반대할 계획이 없다고 말했습니다. 디지털 자산 수탁자인 BitGo (BTGO)의 대표도 이메일을 통해 회사가 상장에 반대하지 않을 것이라고 말했습니다.

둘 다 토큰화 자산 시장의 성장을 돕는 데 명백한 관심이 있지만, Securitize의 반응은 더 전통적인 기업들이 안심할 수 있도록 필요한 것이 무엇인지도 지적했습니다.

“중요한 교육 과정이 진행 중입니다,”라고 CEO Carlos Domingo는 말했습니다.

회사는 웹 세미나를 통해 다양한 거래 모델, 주주 권리 및 잠재적 트레이드오프를 설명하며 자체 토큰화 주식에 관여하거나 관여할 수 있는 발행자들과 접촉하고 있다고 밝혔습니다.

이는 아마도 다음에 올 것을 가장 명확하게 보여줍니다: 교육과 시간.

SEC는 토큰화 주식 거래에 대한 하나의 규제 장벽을 제거했을 수 있습니다. 공개 기업들이 이를 사용할 만큼 충분히 안심할 수 있게 하는 데는 상당히 더 오래 걸릴 수 있습니다.