• 미즈호는 서클을 중립에서 언더퍼폼으로 강등하고 목표가를 $85에서 $50로 하향 조정하며, 오픈USD로부터의 경쟁 압력이 증가하고 있다고 밝혔다.
• 은행은 오픈USD의 전달 모델이 서클로 하여금 유통 파트너와 더 많은 준비금 수익을 공유하도록 강요하여 마진을 압박할 수 있다고 말했다.
• 일본 회사는 서클의 2027년 조정 EBITDA 예측을 월가 컨센서스보다 약 25% 낮은 $6억 9천 9백만으로 하향 조정하고, 다가오는 코인베이스 수익 공유 갱신이 압박을 가할 수 있다고 경고했다.

일본 투자은행 미즈호는 서클(CRCL)을 중립에서 언더퍼폼으로 강등하고 목표가를 $85에서 $50로 대폭 하향 조정하며, 오픈USD의 비즈니스 모델이 스테이블코인 발행사의 장기 경제성을 위협한다고 주장했다.

서클 주식은 발표 당시 $62.63로 0.6% 하락했다.

오픈 USD는 오픈 스탠다드 컨소시엄이 6월 30일에 공개한 달러 기반 스테이블코인으로, "CRCL의 비즈니스 모델을 근본적으로 변화시킬 수 있다. 이 모델은 수익을 창출하기 위해 국고 수익의 상당 부분을 유지하는 데 의존한다"고 댄 돌레브가 이끄는 분석가들이 화요일 고객에게 보낸 노트에서 말했다.

컨소시엄은 마스터카드(MA), 스트라이프, 코인베이스(COIN), 블랙록(BLK)을 포함한 140개 이상의 파트너를 보유하고 있다.

USDC는 최근 몇 달 동안 모멘텀을 잃었으며, 유통 공급량이 3월의 거의 $800억에서 약 $730억으로 감소했다. 이 감소는 암호화폐 거래 활동의 둔화와 새로 규제된 발행자들의 경쟁 증가로 인해 5월 이후 스테이블코인 시장이 약 $100억 축소된 가운데 발생했다.

서클의 USDC 모델과 달리, 오픈 USD는 운영 수수료를 소액 부과하고 대부분의 준비금 수익을 발행자와 유통업체에 분배한다고 분석가들은 말했다.

이 모델은 시간이 지남에 따라 서클의 유통 파트너들이 더 많은 준비금 수익을 요구하도록 압박할 수 있으며, 특히 회사가 8월에 최대 유통 파트너인 코인베이스와의 수익 공유 계약을 재협상할 준비를 하면서 더욱 그렇다.

코인베이스의 오픈USD 지원은 협상 위치를 강화할 수 있다고 보고서는 덧붙였다.

이러한 위험을 반영하여 미즈호는 2027년 서클의 유통 및 거래 비용 추정치를 64%에서 73%로 상향 조정하고, 조정 EBITDA 예측을 $10억 9천만에서 $6억 9천 9백만으로 하향 조정했다. 새로운 추정치는 분석가 컨센서스인 $9억 4천 1백만보다 약 25% 낮다.

은행은 이제 2027년 이자율이 이전 예상보다 다소 높을 것으로 예상하지만, 높은 준비금 수익이 가격 압박을 상쇄하기에는 충분하지 않을 것이라고 말했다.

스테이블코인 발행사는 다른 역풍에도 직면해 있다. 하이퍼리퀴드와 서클 및 코인베이스의 계약은 달러 연동 스테이블코인 수익에 압박을 가하는 "죄수의 딜레마"를 만들어낸다고 월가 은행 JP모건은 화요일 연구 보고서에서 말했다.

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