• 영국이 2027년 초까지 첫 번째 토큰화된 국채를 발행하려는 계획은 온체인 현금 결제 문제를 해결하는 것에 달려 있으며, 이는 수년간 디지털 채권의 기관 사용을 방해해 온 문제입니다.
• 업계 전문가들은 이 이니셔티브가 최근 정치적 격변을 견뎌낼 만큼 재무부, 영국은행 및 규제 당국의 충분한 지원을 받고 있으며, 영국 부채 수요를 증가시킬 수 있다고 말합니다.
• 진행은 표준화된 온체인 결제 방법, 강력한 파운드 스테이블코인 및 규제 명확성의 부재로 제한됩니다.

영국의 계획된 토큰화된 국채 시장의 성공은 온체인 현금 결제 문제를 해결하는 것에 전적으로 의존하고 있으며, 이는 거의 7년 동안 디지털 채권의 기관 채택을 지연시킨 문제라고 업계 전문가들이 CoinDesk에 말했습니다.

영국 정부는 HSBC와 런던 증권거래소 그룹을 통해 2027년 초에 첫 번째 블록체인 기반 채권 발행을 테스트할 계획이지만, 전문가들은 인프라 파일럿만으로는 작동하는 자본 시장을 만들 수 없다고 말했습니다.

이 파일럿은 10 Downing Street에 새로운 거주자가 있는 시점에 시작됩니다. 디지털 채권 이니셔티브는 당시 재무장관이었던 Rachel Reeves가 발표했으며, 이는 총리 Keir Starmer가 사임하고 Andy Burnham이 7월 20일에 취임하여 Reeves를 John Healey로 교체할 수 있는 길을 열었습니다.

이러한 지도부 교체는 영국이 약 3조 파운드 ($4조)의 미결제 부채를 보유하고 있는 시점에 발생하며, 새로운 행정부가 도매 시장 현대화의 방향을 변경할지 여부에 대한 의문을 제기합니다.

재무부는 CoinDesk의 이메일에 대해 아무런 변화가 있을지 여부에 대한 답변을 하지 않았지만, Fireblocks의 중앙은행 및 금융 시장 인프라 글로벌 비즈니스 리드인 Varun Paul은 프로젝트가 아마도 되돌리기 어려울 만큼 충분한 기관적 지원을 받고 있다고 말했습니다.

"저는 정치적 통찰력이 없지만, 이 프로젝트에 충분한 추진력이 있다고 예상합니다,"라고 Paul은 WhatsApp을 통해 말했습니다. "그리고 이것이 현재 HM Treasury, Bank of England 및 Financial Conduct Authority의 관할에 있기 때문에 진행하는 데 많은 정치적 개입이 필요하지 않다고 믿습니다. 오히려 이것이 영국 정부에 편리한 시기에 영국 부채에 대한 수요를 증가시킬 수 있다고 생각합니다."

자본 흐름의 변화

Paul은 주권 부채를 온체인으로 이동하는 것이 금융 시스템을 통해 자본이 흐르는 방식을 변화시켜 단순한 백오피스 조정 이상의 의미를 갖는다고 말했습니다. 본질적으로 디지털 채권은 시장 참가자들이 거래를 즉시 정산하고 전통적인 시장 인프라의 지연 없이 장소 간 담보를 이동할 수 있게 합니다.

이 프로그래머블성은 일중 레포 시장의 역학을 변화시키며, 시장 참가자들은 이것이 수십억 달러의 유휴 유동성을 해소할 수 있다고 믿습니다. 현재 영국 국채 시장은 일일 거래량이 450억 파운드를 초과합니다.

그러나 한 가지 주요 장애물은 표준화된 온체인 결제 방법의 부재입니다.

"Santander는 2019년에 파운드화로 발행된 토큰화된 기업 채권을 발행했으며, 우리는 거의 7년 동안 채권이 토큰화될 수 있음을 입증해 왔습니다,"라고 Markets Evolution의 설립자인 Jannah Patchay는 말했습니다. "그때나 지금이나 도전 과제는 그 채권을 온체인에서 상대방 위험이 없는 결제 자산으로 정산하는 방법이었으며, 우리는 아직 설득력 있는 해결책을 가지고 있지 않습니다."

GBP 스테이블코인의 필요성

Patchay는 다음 단계는 주변 시장 인프라를 구축하는 것이라고 말했습니다.

"제 생각에는, 이것은 온체인 결제 메커니즘을 제공함으로써 시장 전반에 걸쳐 채택을 촉진할 수 있는 잠재력을 가진 준수하는 GBP 스테이블코인의 사용을 장려하는 것을 포함합니다,"라고 그녀는 말했습니다.

CoinGecko에 나열된 파운드화 연동 스테이블코인은 단 4개이며, 그 중 가장 큰 것은 TGBP로, 시장 가치가 3억 달러인 글로벌 스테이블코인 시장에서 3420만 달러의 시가총액을 가지고 있습니다. 현재로서는 암호화폐 규제 프레임워크도 시행되지 않았습니다. 이는 2027년 10월까지 발효될 예정이 아닙니다.

Patchay는 디지털 채권 이니셔티브가 여전히 중요하다고 말했습니다. 왜냐하면 온체인으로 발행된 정부 채권이 훨씬 더 광범위한 토큰화된 금융 시장을 지원하는 고품질 담보가 될 수 있기 때문입니다.

영국의 도매 디지털 시장 챔피언 보고서는 이달 초에 발표되었으며, 전 Financial Conduct Authority 이사회 멤버인 Christopher Woolard가 이끌었습니다. 이 보고서는 글로벌 토큰화된 실물 자산이 2035년까지 88조 달러로 성장할 수 있다고 예측하며, 실행이 느리면 유동성이 해외로 밀려날 위험이 있다고 경고합니다. 보고서는 국내 시장을 확장하면 영국의 연간 경제 생산량을 최대 330억 파운드까지 증가시킬 수 있다고 추정합니다.

운영 및 법적 장애물은 여전히 도전 과제로 남아 있습니다. 기존 영국 결제 확정성 법률은 분산 원장을 고려하지 않아, 참가자가 파산할 경우 거래가 법적으로 취소될 수 있는 규제 격차를 만듭니다.

Barclays의 별도 분석은 디지털 정부 채권의 가치는 발행에 있는 것이 아니라, 2차 시장 전반에서 레포 및 담보 관리를 지원하는 능력에 있다고 주장했습니다.

도매 디지털 시장 챔피언 태스크포스는 이러한 격차를 해소하기 위한 노력의 일환으로 2027년 봄까지 라이브, 엔드 투 엔드 토큰화된 레포 거래를 완료하는 것을 목표로 9개의 산업 행동 그룹을 배치했습니다.