에테나(Ethena)가 이달 말 USDe의 성장을 지원하기 위해 운영해온 토큰 인센티브 프로그램을 종료한다.

에테나에 따르면 USDe 보유와 유동성 공급, 생태계 참여를 확대하기 위해 지급했던 관련 토큰 보상이 월말부터 전면 중단된다.

이에 따라 USDe 성장 인센티브 명목으로 새롭게 시장에 공급되던 ENA 물량도 발생하지 않을 예정이다.

에테나는 2024년 첫 에어드롭 이후 단계적으로 토큰 보상 규모를 줄여왔다. 올해 지급된 USDe 성장 관련 인센티브는 초기 프로그램과 비교해 약 85% 감소한 것으로 나타났다.

USDe는 암호화폐 담보와 파생상품 헤지 등을 결합해 달러 가치 유지를 목표로 하는 디지털자산이다.

에테나는 초기 이용자 확보와 유동성 확대를 위해 포인트와 에어드롭, 유동성 공급 보상 등을 제공해왔다.

토큰 인센티브는 새로운 서비스가 단기간에 유동성을 확보하는 데 효과적이지만, 보상에 의존한 자금은 지급 규모가 줄거나 종료되면 빠르게 이탈할 수 있다. 지속적인 토큰 발행은 기존 보유자의 지분 가치를 희석하고 시장의 매도 압력으로 이어질 가능성도 있다.

이번 조치는 USDe 생태계가 토큰 보조금 중심의 성장 단계에서 실제 수익과 활용 수요를 기반으로 하는 구조로 전환하고 있다는 신호로 해석된다.

신규 인센티브 물량이 사라지면 ENA의 공급 부담은 일부 완화될 수 있지만 기존에 지급된 물량과 다른 베스팅·언락 물량까지 모두 없어지는 것은 아니라는 점은 구분해야 한다.

에테나는 앞서 초기 투자자 관련 월별 ENA 언락 구조를 조정하고, USDe 공급량이 일정 기준에 도달하면 프로토콜 순수익 일부를 ENA 매입에 사용하는 방안도 추진했다.

관련 거버넌스 제안에는 USDe 공급 규모에 따라 바이백 비율을 단계적으로 확대하는 내용이 담겼다.

다만 성장 인센티브 종료가 USDe 또는 스테이킹 상품 sUSDe의 기본 수익 구조가 사라진다는 의미는 아니다.

sUSDe 보유자에게 제공되는 수익은 담보 운용과 디파이 대출, 파생상품 펀딩 수익 등 프로토콜 활동에서 발생하며, 별도로 지급되는 ENA 토큰 보상과 구조가 다르다.

시장의 관심은 인센티브 종료 이후 USDe 공급량과 탈중앙화금융 프로토콜 내 예치 규모가 유지될지에 쏠릴 전망이다.

보상 축소에도 이용자가 USDe를 결제와 담보, 수익형 자산으로 계속 활용한다면 에테나의 실질적인 수요 기반이 확인될 수 있다.

반대로 보상을 목적으로 유입됐던 자금이 빠르게 빠져나갈 경우 USDe 유동성과 디파이 예치 규모가 단기적으로 감소할 가능성이 있다.

이달 말 이후 USDe 발행량과 상환 규모, 주요 대출시장 및 유동성 풀의 변화를 함께 살펴볼 필요가 있다.