암호화폐 가격이 상승할 경우 2026년 말과 2027년으로 접어들면서 기업들의 비트코인 매수가 가속화될 수 있지만, 투자자들은 어떤 보유 기업에 자금을 지원할지 더욱 선별적으로 판단할 가능성이 높다고 분석가들은 말했다. 

비트와이즈 리서치 책임자 라이언 라스무센은 코인텔레그래프와의 인터뷰에서 3분기 비트코인 보유 기업에 대한 매수가 전반적으로 둔화했다고 말했다. 회사 공시에 따르면 스트래티지의 비트코인 보유량은 3분기에 순증 1,666 BTC를 기록해 2분기의 83,901 BTC에서 감소했다. 라스무센이 제공한 수치에 따르면 다른 상장사들의 보유량은 순증 5,617 BTC로, 전 분기의 45,725 BTC와 비교됐다. 

라스무센은 기업들의 비트코인 매수가 이르면 올해부터 다시 가속화될 것으로 예상한다고 말했다. 비트파이넥스 파생상품 부문 책임자 재그 쿠너는 보유 기업들이 보유한 비트코인 가치 대비 프리미엄을 회복하면 매수가 재개될 수 있다고 말했다. 이를 통해 기업들은 주식을 발행하고 기존 주주들의 주당 비트코인 익스포저를 희석하지 않으면서 더 많은 비트코인을 매입할 수 있다. 

이 모델은 기업들이 보유한 비트코인 가치보다 높은 프리미엄으로 주식을 발행해 자금을 조달할 수 있었던 2025년 보유 기업 붐 당시 인기를 얻었다. 그러나 이러한 프리미엄이 축소되거나 사라지면서 신규 주식 발행은 매력이 떨어졌고, 기업들이 추가 매수를 위한 자금을 조달할 능력도 제한됐다. 

쿠너는 “주주들은 프리미엄이 붕괴하고 일부 기업들이 약세에 매도하는 모습을 지켜봤다. 이제 투자자들은 자금 조달 비용, 재무상태표 관리, 주당 비트코인 보유량을 기준으로 이러한 기업들의 가치를 평가하고 있다”고 말했다. 

쿠너는 “따라서 랠리가 매수를 다시 시작하게 할 수 있으며, 특히 신뢰할 만한 자금 조달 구조를 갖춘 기업들이 그 대상이 될 수 있다. 그러나 지난해와 같은 무차별적인 자금 조달이 다시 나타날 가능성은 낮다”고 말했다.

설립된 비트코인 보유 기업이 먼저 자본에 접근할 수 있다 

비트와이즈의 10월 시장 보고서에서도 3분기 비트코인 보유 기업 수가 감소한 것으로 나타났다. 이는 소규모 기업들이 비트코인 보유 전략을 포기한 데 따른 것이다. 라스무센은 2025년 보유 기업 붐 당시 시장에 진입한 기업 12곳이 주가 프리미엄이 사라진 뒤 대부분 부채를 상환하거나 주주들에게 현금을 돌려주기 위해 보유 물량 전부를 매도했다고 말했다.

쿠너는 매수가 재개될 경우 기존 사업자들이 먼저 자본을 유치할 것으로 예상한다고 말했다.

그는 “초기에는 규모와 자체 증권의 유동성, 그리고 이제 투자자들이 요구하는 실적을 갖춘 기존 사업자들에게 자본이 몰릴 가능성이 높다”고 말했다. 

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라스무센은 스트래티지 외에 가장 큰 기업 매수자 대부분이 매수를 위한 주식 발행이 아니라 영업현금흐름으로 비트코인을 추가하는 사업회사였다고 말했다. 그는 이것이 “수요의 규모는 더 작지만 더 건전한 원천”이라고 말했다.

한편 쿠너는 새로운 보유 기업의 출현이 광범위하게 부활하려면 랠리가 상당히 진행된 뒤에야 가능할 것이라고 경고했다.

그는 “새로운 상장 기업의 광범위한 물결은 프리미엄이 확대된 랠리 후반에 나타날 가능성이 가장 높으며, 이러한 시점 자체가 경고 신호다”라고 말했다.

비트코인 ETF는 보유 기업 붐 없이도 회복을 뒷받침할 수 있다 

기업의 비트코인 매수 붐이 다시 일어나지 않더라도 비트코인 회복을 이끌 다른 동력은 있을 것이라고 라스무센은 말했다. 그는 3분기 현물 비트코인 순유입액이 64억 달러에 달했다는 점을 지적했다. 

그는 “기업 매수는 비트코인 수요의 한 원천이지만 유일한 원천은 아니다”라고 말했다.

쿠너는 ETF 수요가 일정 기간 회복세를 유지할 수 있다는 데 동의했지만, 일부 활동은 빠르게 청산될 수 있는 베이시스 거래를 반영한다고 경고했다.

그는 “기업 매수가 없으면 시장은 가격에 민감하지 않은 매수세를 잃고, 거시경제 여건에 따라 포트폴리오를 재조정하는 자산 배분자들에게 더 의존하게 된다”고 말했다.

최근 자금 흐름은 ETF 수요가 반전될 수 있음을 보여준다. SoSoValue 데이터에 따르면 미국 현물 비트코인 ETF는 지난주 약 2억 2,900만 달러의 순유출을 기록했으며, 이는 2주 연속 순유출이다.

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