SK하이닉스는 23일 공시를 통해 미국 손자회사 솔리다임이 생산능력 확대와 경쟁력 강화를 위해 검토해 온 프리IPO와 IPO 절차를 중단하기로 결정했다고 밝혔다.

회사는 최근 자본시장 여건과 주가 흐름 등을 종합적으로 고려한 결정이라고 설명했다. 솔리다임의 성장 가능성과 투자 필요성에 대한 판단에는 변화가 없지만, 현시점에서 IPO가 SK하이닉스와 기존 주주들에게 가장 유리한 선택인지 재검토할 필요가 있다는 것이다.

솔리다임은 SK하이닉스가 인텔의 낸드플래시 및 솔리드스테이트드라이브(SSD) 사업을 인수해 2021년 출범시킨 미국 반도체 기업이다.

기업용 SSD와 낸드플래시 관련 사업을 영위하고 있으며, AI 데이터센터 투자 확대에 따른 고용량 저장장치 수요 증가의 수혜가 기대되는 사업자로 꼽힌다.

SK하이닉스는 미국 내 신규 생산시설 확보와 연구개발 등에 필요한 자금을 마련하기 위해 솔리다임의 IPO를 검토해 왔다.

솔리다임이 미국 증시에 상장할 경우 외부 투자자금을 유치해 생산시설 확충에 필요한 재원을 확보하고, SK하이닉스의 직접 투자 부담을 줄일 수 있다는 구상이었다.

아울러 적정한 기업가치를 인정받으면 솔리다임의 성장 잠재력이 시장에서 재평가되고, SK하이닉스의 연결 현금흐름과 주주환원 여력도 확대될 수 있다는 기대가 있었다.

그러나 최근 글로벌 금융시장에서 AI 관련 투자 부담과 수익성에 대한 우려가 확대되면서 반도체 기업들의 주가가 급격하게 조정을 받았다.

SK하이닉스 주가는 지난 9월 23일 186만4000원에서 10월 22일 종가 기준 122만3000원으로 약 34.4% 하락했다.

이처럼 반도체 업종의 기업가치 평가 수준이 낮아지는 상황에서는 솔리다임이 IPO를 추진하더라도 당초 기대했던 수준의 기업가치를 인정받기 어려울 수 있다.

상장 과정에서 낮은 기업가치로 신주를 발행하면 외부 자금 조달 효과가 제한될 뿐 아니라 기존 주주의 경제적 이익이 희석될 가능성도 있다.

국내에서 불거진 중복상장 논란 역시 중요한 변수로 작용했다.

솔리다임은 SK하이닉스의 미국 손자회사로, 별도 상장이 이뤄질 경우 성장 자회사의 가치가 모회사 주가에 충분히 반영되지 못할 수 있다는 우려가 제기됐다.

특히 모회사 주주들은 솔리다임의 성장에 따른 이익을 간접적으로 누리는 구조인 만큼 별도 상장으로 지분 가치가 희석되는 상황을 경계해 왔다.

금융당국도 이러한 문제에 대한 우려를 나타냈다.

이찬진 금융감독원장은 지난 19일 국회 국정감사에서 솔리다임의 상장 추진이 중복상장 규제 대상에 해당한다는 입장을 밝혔다.

이억원 금융위원장 역시 지난 22일 국회 정무위원회 종합감사에서 해외 상장에도 중복상장 관련 가이드라인이 적용된다는 취지로 설명했다.

다만 SK하이닉스는 이번 IPO 검토 중단이 외부 압력에 따른 결정이라기보다 금융시장 환경 변화와 주주가치 제고 효과를 종합적으로 판단한 결과라는 입장이다.

이번 결정으로 기존 주주의 지분가치 희석 우려는 일단 완화됐지만, 솔리다임의 생산능력 확대를 위한 투자 재원 확보라는 과제는 남게 됐다.

AI 데이터센터 시장이 성장하면서 고성능 메모리뿐 아니라 대용량 데이터를 저장하고 처리하기 위한 기업용 SSD의 중요성도 높아지고 있다.

SK하이닉스 입장에서는 고대역폭메모리(HBM) 사업 경쟁력을 유지하는 동시에 낸드플래시와 기업용 SSD 시장에서도 생산능력과 기술 경쟁력을 확보해야 하는 상황이다.

미국 마이크론과 중국 메모리 업체들이 생산능력 확대를 추진하는 가운데 신규 투자 시기가 늦어질 경우 시장점유율 경쟁에서 불리해질 가능성도 배제할 수 없다.

이에 따라 향후 솔리다임의 투자 재원을 어떤 방식으로 확보할지가 주요 관전 요소로 떠오르고 있다.

SK하이닉스는 직접 투자와 외부 자본 유치 등 다양한 방안을 검토하면서 투자 시기와 규모, 재원 조달 방식을 다시 판단할 계획이다.

주주환원 정책과 설비투자 사이의 균형 역시 중요해질 전망이다. AI 관련 대규모 투자가 이어지는 상황에서 재무 부담을 관리하면서 배당과 자사주 매입·소각 등 기존 주주를 위한 정책을 병행해야 하기 때문이다.

이번 솔리다임 IPO 검토 중단은 반도체 기업의 성장 투자와 기존 주주가치 보호가 반드시 같은 방향으로 움직이지는 않는다는 점을 보여준다.

상장 철회 자체가 기업가치 상승을 보장하는 것은 아니다. 투자 부담이 모회사에 집중될 경우 재무적 부담이 커질 수 있고, 반대로 경쟁력 있는 자금조달 구조를 확보한다면 성장성과 주주환원 여력을 함께 높일 수도 있다.

결국 시장의 평가는 IPO를 중단했다는 사실보다 이후 SK하이닉스가 어떤 투자 전략과 재원 조달 방안을 제시하는지에 따라 달라질 전망이다.

투자 체크포인트

이번 솔리다임 IPO 검토 중단은 SK하이닉스의 기존 주주가치 희석 우려를 낮췄다는 측면에서 긍정적으로 해석될 여지가 있다.

다만 IPO를 통한 외부 자금조달 방안이 중단된 만큼 미국 신규 생산시설 투자 규모와 재원 확보 방식에 따라 향후 재무 부담이 달라질 수 있다는 점은 유의해야 한다.

투자자들은 솔리다임의 향후 투자 계획과 기업용 SSD 수요 흐름, SK하이닉스의 현금흐름 및 주주환원 정책 변화를 함께 확인할 필요가 있다.

특히 글로벌 AI 투자 수익성에 대한 우려와 반도체 업종의 주가 변동성이 확대되고 있는 만큼 단기적인 상장 철회 효과보다 중장기 실적과 투자 효율성에 주목할 필요가 있다.