미국 빅테크 기업들의 인공지능(AI) 투자가 본격적인 성과 검증대에 오른다.

막대한 자금을 데이터센터와 AI 반도체에 쏟아부은 만큼 이제는 실제 매출과 이익으로 투자 가치를 입증해야 한다는 압박이 커지고 있다.

지난주 미국 증시에서는 AI 낙관론이 빠르게 식었다. S&P500지수는 한 주간 1.6%, 나스닥100지수는 4.1% 하락했다.

필라델피아반도체지수(SOX)는 10% 급락하며 2025년 4월 이후 가장 부진한 한 주를 보냈다.

AI 투자 확대의 최대 수혜 업종으로 꼽혔던 반도체주가 먼저 흔들리면서 기술주 전반으로 매도세가 번졌다.

올해 들어 65% 상승했던 SOX지수는 지난달 기록한 사상 최고점에서 20% 떨어져 기술적 약세장 진입 기준선에 도달했다.

시장에서는 투자자들이 더 이상 AI 투자 규모 자체에 높은 점수를 주지 않을 것이라는 분석이 나온다.

기업들이 얼마나 많은 돈을 투입했는지가 아니라 해당 투자가 클라우드 매출과 영업이익을 얼마나 끌어올렸는지가 핵심 평가 기준으로 바뀌고 있다는 것이다.

빅테크 실적 시즌은 오는 7월 22일 테슬라와 알파벳을 시작으로 본격화한다.

마이크로소프트와 메타플랫폼은 29일, 애플과 아마존은 30일 실적을 공개할 예정이다.

이들 6개 기업은 S&P500 전체 시가총액의 약 25%를 차지한다.

실적 결과에 따라 개별 종목뿐 아니라 나스닥과 미국 증시 전체의 방향도 크게 달라질 수 있다.

가장 관심이 쏠리는 기업은 알파벳이다. 시장에서는 알파벳의 올해 설비투자 규모가 1870억달러에 달해 지난해의 두 배를 넘어설 것으로 예상하고 있다.

하지만 알파벳 주가는 최근 2거래일 동안 6.5% 하락했다.

주력 AI 모델인 ‘제미나이 3.5 프로’ 출시가 지연되고 있다는 보도가 나오면서 막대한 투자에도 불구하고 기술 개발 속도가 기대에 미치지 못할 수 있다는 우려가 반영됐다.

투자자들은 이번 실적에서 클라우드 사업의 매출 증가율과 매출총이익률을 집중적으로 확인할 전망이다.

AI 컴퓨팅에 투입한 1달러가 얼마만큼의 추가 매출을 만들어냈는지도 주요 평가 지표로 꼽힌다.

높았던 빅테크의 밸류에이션은 이미 낮아지고 있다.

블룸버그 매그니피센트7 지수의 향후 12개월 예상 주가수익비율은 현재 24배로, 지난해 10월 33배와 올해 초 29배에서 크게 내려왔다.

알파벳과 마이크로소프트, 아마존, 메타의 올해 설비투자 총액은 최대 7250억달러에 이를 것으로 전망된다.

2027년에는 9000억달러에 육박할 수 있다는 예상도 나온다.

반면 대규모 자체 설비투자보다 외부 기업과의 파트너십을 통해 AI 서비스를 확대해온 애플은 올해 매그니피센트7 종목 가운데 가장 높은 23%의 주가 상승률을 기록했다.

투자 부담이 상대적으로 작다는 점이 불확실한 시장에서 장점으로 부각된 것으로 풀이된다.

다만 AI 투자 사이클이 끝났다고 단정하기에는 이르다는 시각도 있다.

클라우드 컴퓨팅 수요가 여전히 공급을 웃돌고 있어 데이터센터와 AI 인프라에 대한 지출이 계속 증가할 가능성이 크기 때문이다.

결국 이번 빅테크 실적의 핵심은 AI 투자 축소 여부가 아니라 투자 속도를 정당화할 만큼 매출과 이익이 따라오고 있는지다.

실적이 기대를 충족하면 최근의 기술주 조정이 매수 기회로 바뀔 수 있지만, 성장 둔화가 확인될 경우 AI 거품론과 반도체주 매도세가 더욱 거세질 수 있다.